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招商地产研究报告:兴业证券-000024-000024-招商地产07年报点评-080220

股票名称: 招商地产 股票代码: 000024分享时间:2008-02-20 16:36:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王嘉,郭锐
研报出处: 兴业证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 144 KB 分享者: 滨****滨 我要报错
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【研究报告内容摘要】

点评:
        营业收入中,商品房销售、租赁、供水、供电收入分别为26.28  亿、3.83  亿、6.46  亿和0.82  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        商品房销售额和利润率的提升是推动公司利润大幅增长的主要因素,07  年商品房销售额同比增长81%,毛利率达到56%,同比提升16  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        租赁方面,由于07  年9  月购入新时代广场大厦等资产,增加可租面积6.6  万平米,达到54.46  万平米,租金收入同比增长25%。供水和供电业务基本和往年持平。
          07  年公司土地储备快速增长,先后在14  个城市取得447.53  万平米土地储备,截至07  年底公司拥有土地储备超过800  万平米,在建面积124  万平米。相对于06  年不足20  万平米的结算面积,07年25.69  万平米的结算面积,公司的土地储备非常充足。公司还拥有大量的潜在项目来源,例如:
        在蛇口工业区的11  平方公里内,还有200  万平米的待开发土地,除了部分土地用途已经被指定之外,招商地产均有希望获得这些土地的二级开发权。此外,目前在集团手中的工业园区或土地一级开发权还包括约360  万平米的前湾物流园区,200  万平米的宝安光明科技园,位于成都的5000亩土地一级开发权等。由于招商地产是招商局集团的地产运作平台,且在目前大型国企纷纷整体上市的背景之下,以上土地中有商业开发价值的部分被注入上市公司的可能性很大。
          公司土地储备以沿海大城市为主,其中49%为于珠三角,31%位于长三角,12%在环渤海区域。
        2007  年结转项目主要包括深圳兰溪谷二期、深圳依山郡、上海依云郡、深圳曦城、苏州依云水岸等项目,其中由于深圳项目价格大幅上涨,房地产业务毛利率有望持续上升。以兰溪谷二期为例,05  年推出的一期价格在1  万余元,目前在售的二期1、2、3  号楼均价4  万,计划08  年推出的4、5、6  号楼均价6  万,12  套townhouse  均价预计为8  万。2008  年公司在12  个城市同时发展,有58  个项目同时进行,总规划建筑面积543.74  万平米,其中续建项目  13  个,规划建筑面积92.06万平米;新建开工项目30  个,规划建筑面积288.78  万平米;处于设计阶段的项目有15  个,总建筑面积162.9  万平米。08  年主要推出的是北京、苏州、天津、珠海等地的项目。
          租赁业务方面,由于07  年9  月购入的物业将在08  年全年贡献租金,且08  年还有5.2  万平米的海运中心投入运营,08  年公司租金收入有望增长10-20%。
          预计公司08-09  年EPS  分别为2.2  元和3.5  元,公司目前股价对应08  年约30  倍PE,考虑到公司大股东大量低成本土地储备诸如可能来的利润的提升,维持对公司的“推荐”评级。

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