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柳工研究报告:兴业证券-柳工-000528-年报点评:差异化战略多元化发展-080220

股票名称: 柳工 股票代码: 000528分享时间:2008-02-20 12:03:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱学东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 174 KB 分享者: 763****50 我要报错
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【研究报告内容摘要】

点评:
􀁺  公司主要收入和利润来自于装载机和挖掘机,二者增速都高于行业水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中装载机销量27002台,销量增长比行业高出3  个百分点,达到33.8%,市场占有率为19.72%,提高了0.67  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
挖掘机销量为2115  台,同比增长58%,高于行业平均增速13  个百分点,市场占有率为3.63%,提高了0.42  个百分点。
􀁺  公司07  年业绩增长的原因有:一是量的增长:装载机销量同比增长33.8%,挖掘机销量同比增长58%。二是综合毛利率的提高,其中装载机出口大概2700  台,同比增长87%,由于毛利率水平高于内销,平均下来毛利率在原材料上涨的情况下比较稳定。另外,挖掘机规模效应导致毛利率水平提高4.21  个百分点。综合下来,毛利率提高0.73  百分点。三是管理效率的提高,管理费用率从去年同期的4.14%下降到今年的3.64%。
􀁺  装载机行业表现为强者不强,弱者不弱的多头竞争格局。在产能过剩50%的情况下,行业竞争十分激烈。基于装载机行业进入成熟期的判断,柳工实施的是差异化战略,不与对手拼价格,注重品牌和服务,同等机型,公司产品高出对手4-5000  元,公司毛利率高于对手3-5  个点。公司三包服务从1  年提高到3  年,这里反映在财务上是销售费用的增长73%超过销售收入的增长。公司转债项目投向之一扩大高端装载机产品的产能,改善产品结构,提升毛利率水平。目的也是追求差异化竞争。
􀁺  柳工的挖掘机也是采取的差异化战略,柳工挖掘机主要集中在两个系列,针对高端市场的9  系列和针对中低端市场的2  系列。其中9  系列的产品在性能上要超越同等级的韩国品牌,向卡特彼勒、日立等最先进企业的产品靠拢,价格略低于日本和美国的产品;2  系列的产品基本能够与斗山、现代等品牌达到同等水平,价格与韩国品牌持平。这一战略实施取得了不错的成果,目前占有率居国产挖掘机前列。
􀁺  在主导产品处于成熟期后公司开始有序实施产品多元化,从挖掘机、叉车、压路机到平地机,产品线逐步扩展。挖掘机随着募投项目实施将很快放量,成为主要利润增长点。叉车项目计划10年达到1  万台,如果考虑上海叉车产能成功可能性比较大。路面机械主要依托江阴柳工。公司产品多元化降低了波动性,同时带来了发展空间。

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