1、目前PE 业务在国内的开展正处于一个有利的时机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面我国资本市场的规模不断扩大,对于企业上市的容纳能力越来越强;另一方面,企业的快速发展急需要通过资本
市场获得资金支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经济、金融环境决定了我国PE 业务未来将获得快速的发展。但是相比国外成熟市场,我国PE 业务发展相对滞后,主要原因是国内关于开展PE 业务的法律法规不够健全,前期政府对于PE 业务的支持也比较小。目前国内参与PE 业务的主要是国内外的私募基金,随着未来证券公司、信托公司的加入,我们预计PE 业务的竞争将日趋激烈。不过我们认为券商在PE 业务中具有一定的优势:券商长期从事承销业务、财务顾问业务等,已经积累了较多的企业资源,另外,券商在人才、资金上也较其他机构具有优势。
2、公司前期成功获得了直投业务的试点,并出资设立了全资专业子公司金石投资有限
公司,开展直投业务试点。从成熟市场上看,直接投资已成为西方投资银行自营投资的重要领域以及最重要的买方业务之一,无论是投资规模、还是收益水平而言,直接投资都贡献巨大。像中信证券这样的券商龙头,在承销、并购、投资管理等方面都具备了其他投资者所不具备的项目筛选、项目管理和资本运作能力,因此,公司开展直投业务,其投资回收期和回报率有望高于市场的平均水平,是真正的创投龙头。
3、一般来说,PE 业务从投入到退出获利,需要2-3 年的时间。不过由于中信证券此前在PE 业务上已经做了一定的准备,我们认为公司在PE 业务上获取收益的时间可能会缩短。中信证券的PE 业务可能在09 年为公司带来收入贡献,不过我们暂时不调整对公司的盈利预测。
我们预计中信证券今年和明年的净利润(归属于母公司股东)水平分别达到165.40 亿
元和217.60 亿元,摊薄每股收益分别在5.01 元和6.56 元左右,综合考虑整个证券行业上市公司的PE 倍数,我们给予中信证券08 年26 倍的市盈率的估值,12 个月目标价130.26元,维持“买入”评级。