◆事件：上市公司实地调研
        公司专注于齿轮制造，是国内齿轮散件生产规模最大、实力最强的齿轮生产企业之一，公司的愿景是“改变齿轮行业自给自足的格局，成为全球齿轮（零件）制造的领先者”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆齿轮零件行业是大行业、小公司格局，公司作为行业龙头占有率仅有1%齿轮传动以其传递扭矩大和传动数比不变等优点而广泛应用于各类机械，在汽车和工程机械中主要应用于变速器和驱动车桥。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）齿轮是齿轮传动的核心零件，齿轮的齿形、热处理和表面处理等工艺参数在很大程度上决定了变速器或车桥的传动效率与噪声等性能指标，因此国内外知名的变速器生产企业一般都同时生产变速器和车桥。根据中国齿轮专业协会的统计，在2009年国内齿轮零件的销售额达到630  亿元。但由于热处理和热后机加工往往涉及变速器厂家的核心技术，而这些需要常年摸索与积累的核心技术往往难以通过专利的形式保护，竞争对手一旦得知，可以迅速在不违反任何法律法规的前提下提高产品性能。但由于齿轮的热前机加工精度基本上可以由加工设备保证且不涉及核心技术，因此采埃孚、格特拉格等外资变速器厂家已逐渐将齿轮的热前机加工部分外包以降低成本。因此我们认为，公司作为行业龙头的公司，在齿轮零件市场的占有率也仅有1%左右，未来成长空间巨大。
        ◆均衡的收入结构有利于业绩稳健增长，前三季度净利润仍同比增长22.2%公司的营业收入结构非常均衡，除商用车齿轮占比在30%左右之外，乘用车齿轮、工程机械齿轮和摩托车齿轮三项产品的占比均在20%左右。因此虽然我们预计今年公司的商用车齿轮和乘用车齿轮将分别下滑约6%~8%和22%~25%，但受益于摩托车齿轮和工程机械齿轮的增长，公司前三季度净利润同比仍增长22.2%。我们认为，公司均衡的收入结构未来还将使公司有效规避单个市场的大幅波动，实现业绩稳健增长。
        ◆明年做好利基市场和合资品牌的产品开发，短期小非减持对股价构成压力我们认为，虽然公司的主要下游市场在明年都将难现高速增长，但公司一方面可以在一些利基市场（niche  market）通过开发一些多品种、小批量的高毛利率产品提高综合毛利率，另一方面公司还可以将更多的内部资源由配套自主品牌转向配套合资品牌，使公司收入增速高于行业平均增速。我们看好公司中长期的发展，但公司股价短期内最大的风险是占公司总股本13.5%的小非解禁股，将对公司股价构成压力，首次给予“中性”评级，建议投资者关注小非股解禁后可能出现的抄底机会。