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研究报告:中投证券-2012年度估值报告:盈利趋弱,估值受缚-111213

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-12-13 16:23:37
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁俭,朱幂
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 766 KB 分享者: hua****000 我要报错
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【研究报告内容摘要】

要点:
        2011年整体市场估值持续低迷主要原因在于以下三个方面:1)市场普遍预期经济增速放缓,股市作为宏观经济的晴雨表,估值倍数难以提升;2)较高的通胀水平压制了市场对于政策放松的预期,同样也压制着A股估值水平的提升;3)欧洲债务危机引发投资者避险情绪升温,全球股市下挫使得A股难以独善其身。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        对于明年的市场运行情况,我们认为,在经济放缓的压制下,市场估值倍数仍难有大幅的提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然资金成本和风险溢价有所下降,但可能是缓慢或渐进的过程。若政策放松超出市场预期,则可能成为推升估值倍数提升的催化剂,使得市场有可能向上突破估值中枢;但若政策力度不及预期,可能市场仍将在估值中枢下方运行。
        对于盈利增长,我们预期2012年盈利同比增速为11.2%,低于2011年预期的同比增速17.5%。
        对于资金成本,我们认为10年期国债收益率的下降以及预期CPI同比增幅回落有利于降低市场的资金成本。
        对于风险溢价,我们认为2011年资本市场同时受高通胀水平、经济放缓预期以及欧债危机的影响,风险溢价水平已经较高,随着市场开始预期通胀回落以及可能的政策放松,或将促使风险溢价水平回落。
        通过在DDM模型中综合考虑以上因素,我们计算得出A股合理价值中枢为上证综指数2717点。综合四种估值方法,我们得出上证综指2012年波动区间为[2242,  3380]。
        我们认为从估值的角度值得关注的行业有银行、建筑与工程、房地产、建材、汽车及零部件。
        风险提示:估值仅是影响市场价格波动的一个因素;估值模型的某些输入变量需要估计,估值结果不可避免的带有一定的不确定性。
        

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