投资要点：  
        公司今日公告，副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻及部分核心管理层计划在未来1  个月内，以合计不超过2  亿元对本公司股票进行增持，增持所需资金由管理层自筹取得。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司公告，2011  非公开发行股票方案并无修改之意，且正按照规定履行审批程序。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  公司各项工作进展顺利，预计今年开店410  家，明年仍将超过400  家，且经过2-3  年的投入储备，公司在二三级市场（江、浙、粤等传统成熟区域的四级市场）将逐渐形成规模效应；苏宁易购推广速度加快，10  月底图书品类上线之后，网站流量、成交额均稳步提升，保持环比增长的良好势头。明年将按原计划继续品类拓展、团队扩充和物流、信息系统的开发建设。
        公司预计全年归属母公司净利润同比增速在  20%-25%（去年净利润为40.12  亿元），即剔除LAOX  公允价值重算增厚投资收益1.8  亿元，2011年EPS  在0.67-0.7  元之间，定增摊薄后为0.63-0.66  元，符合我们预期。
        我们在三季报点评《大白马的困惑》中分析，由于存量老店是公司收入及利润的主要来源，因此在较低的同店增速下，快速攀升的人工（存量员工平均工资上调30%）、租金（100  家左右的门店到期重签租金合约）等费用，吞噬了大量毛利增量，使得公司三季度单季业绩低于预期。
        展望明年，费用端压力仍在，但相对今年有所缓和。公司12-14  年到期需要重签合同的门店数分别为52  家、61  家和90  家，占比较小，租金增幅影响有限；而存量员工的工资上涨将保持一个较为正常的增速（我们预计在10%-15%之间）。因此，在明年经济缓慢复苏、政策逐步放松的大背景下，能否获得较为理想的同店增速，是公司业绩能否稳步增长的关键因素。
        我们认为此次增持计划表明管理层对公司未来前景的一致看好，有助于给市场一定信心。
        我们预计公司11-13  年摊薄后EPS  分别为0.65、0.8  和0.95元（首页EPS  不考虑定增），截至12  月12  日，公司股价为8.16  元，对应2012  年动态估值约10  倍，维持买入评级。