将银行板块配置从低配上调至标配
        我们将银行板块的配置建议从低配上调至标配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们最近将该板块配置下调至低配（参见2011  年11  月30  日“2012：绝望中有希望”）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该建议基于我们认为经济环境正在恶化的观点。在我们看来，增长更加疲软以及需增强资产负债表可能是重大不利因素，将带来企业贷款需求下降，并推高不良贷款水平。另外，随着银行业出售主要市场以外资产，该板块的国内业务比重正在提高。
        尽管所有这些担忧依然存在，但在我们看来，欧洲央行和其他央行新的融资安排在帮助银行抵御经济衰退压力上应大有裨益。上周央行统一下调了互换利率（从此前的OIS  加100  个基点降至OIS  加50  个基点）和保证金比例（从此前的20%下调至12%），同时为商业银行提供了借此获取美元的渠道。一个更为积极的利好消息是，目前欧洲央行向银行提供三年期流动性（固定利率无限制），并放宽抵押品限制、降低准备金率。在我们银行业分析师看来（参见2011  年12  月9  日的“Capital  story  is  ending,funding  receives  a  large  ECB  boost”），这项安排的覆盖范围和结构直接针对银行业主要的融资问题。
        三年时限将解决错配问题，而放宽抵押品限制和降低准备金率则将拓展银行的融资范围。同时，利率结构使银行能够将其融资成本与主权债券融资成本（这一直是银行业风险溢价如此之高的主要原因之一）分离开来。因此，我们的银行业分析师认为这将对息差、存款定价以及贷款可获得性产生积极影响。尽管这些安排有助于在某种程度上降低风险溢价，但鉴于基本面持续恶化，我们认为应标配银行板块。