创新业务持续发酵，市场最坏的时光已过去。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为证券行业进入创新业务推动的新的盈利周期，现阶段行业仍然是由传统业务构成收入主体的盈利结构。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）创新业务有助于证券公司提升基本面的的稳健性和平滑波动的能力，但还不能完全抵御市场起落的影响，2012  年将是政策面与市场面的博弈。转融通业务、新型营业部、可转债及股票的质押回购业务、客户保证金存款现金管理计划等创新业务持续发酵，将大幅拓展券商的业务范围和金融角色。
        同时，我们判断2012  年随着流动性的好转，市场交易量也将走出低谷。
        经纪业务：交易额持续回升。11  月市场总成交额和成交量均继续回升，股基月度交易总额3.31  万亿元，同比下降60.5%、环比增长56.7%。11  月股票交易额3.26  万亿元，同比下降60.6%，环比增长57.4%，日均股票交易额1480亿元。11  月总市值换手率和流通市值换手率开始回升至14%、18.5%。
        投行业务：规模稳步增长。11  月市场募资1180  亿元，同比下降33.7%，环比增加31.1%。权益类融资483.8  亿元，同比减少68.1%、环比增加74.9%债券类融资规模695.9  亿元，同比增加164.8%、环比增长11.6%。11  月IPO项目15  家，IPO  募集资金135.5  亿元；同比减少62.5%，环比增加27.1%。
        资产管理业务：小集合计划为主。11  月成立7  只集合理财产品，发行规模21.07亿元，环比增长36.6%；平均每只发行规模3.01  亿元。截至11  月券商集合理财产品共计260  只，资产规模1549.6  亿元，环比增加1.6%；资产净值共计1416.6  亿元，环比增加1.76%。
        11  月盈利持续改善。11  月17  家上市券商（母公司）营业收入37.8  亿元，环比增长19.4%，其中8  家券商营业收入环比实现正增长。17  家上市券商（母公司）实现净利润12.33  亿元，环比增长47.25%。17  家上市券商平均净利润率回升至32.61%。11  月上市券商平均净资产收益率反弹至0.41%。
        两融标的范围扩大，转融通预期强烈。11  月25  日沪深交易所公布《关于扩大融资融券标的证券范围的通知》，两融业务标的证券范围由90  只股票扩大至278  只股票，同时引入7  只ETF  基金。标的证券范围扩大将刺激投资者参与两融的积极性，提高股票资金的流动性，两融市场规模有望实现质的飞跃。
        风险因素：成交额继续下滑、创新业务推进不如预期。