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G招商研究报告:长江证券-G招商-000024-局公司中期业绩点评-060724

股票名称: G招商 股票代码: 000024分享时间:2006/7/25 14:21:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 钱琨
研报出处: 长江证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强烈推荐16
研报大小: 129 KB 分享者: aric 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件描述
    公司公布了上半年业绩情况,主营业务收入为8.35 亿,同比下降17.18%,净利润为1.39 亿元, 同比下降39.96%,每股收益0.224。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    事件评论
    第一, 公司大部分项目将在下半年结算,全年业绩不受影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    上半年公司净利润同比下降 39.96%,主要是由于结算面积减少造成的,上半年结算面积为2.42 万平方米,较去年同期下降65%,而我们预计下半年公司将结算深圳依山郡一期剩余楼盘、尖冈山一期、花园城三期2 组团以及兰溪谷二期部分项目以及苏州依云水岸一期,由于尖冈山一期和依云水岸一期已经销售告罄,而花园城和依山郡销售情况较好,因此预计公司全年结算面积将达20 万平米左右,公司全年业绩不受影响。
    第二, 出租项目收入未来两年将有年均30%以上的增长
    随着泰格公寓和花园城二期商铺的陆续招租,上半年公司房地产出租业务收入同比增长25.39%,其中泰格出租率达到了70%,我们预计下半年这个项目的出租率还将继续提高85%以上,预计全年的出租收入将达到3.2亿元,同比增长约36%。而05年底公司控股了富城80%股权,该公司开发的南京金融中心写字楼项目建筑面积11.8万平方米,预计07 年公司的可出租物业将超过超过60 万平方米,出租收入同比增长43.75%左右。
    第三, 房地产新政下,充沛的现金流和大股东的强大背景有利于公司度过行业整合期,脱颖而出。
    我们预计 06 年供水供电业务、物业出租以及物业管理收入将占到公司业务收入的42.34%,而这部分业务都是现金流业务,这就为公司房地产开发业务提供了资金支持。公司大股东作为接受中央企业房地产业务转让的5大央企之一,不但可以协助公司增加土地储备,在当前房地产新政(城市住房总量供应中70%为90 平米以下的房型),作为公司的坚实后盾,将提高博弈的筹码,这些都有助于公司度过行业的整合期。
    第四, 维持谨慎推荐投资评级
    预计公司 06 年每股收益0.88 元,07 年为1.06 元,以业务分类分别估值,按照房地产发开公司12-15X,物业出租类公司15-18X,供水供电15X 市盈率,则公司合理的价值在13.6—14.6 元,而公司的重估价值为每股12.34元,目前仍低估5.5%,因此给公司的投资建议为谨慎增持。
    

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