结论与投资建议：1、我国庞大的人口基数、偏低的食品饮料人均消费量和独特的面子文化、酒桌文化等因素将共同催生世界级的食品饮料企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在挑选投资标的时，我们认为中高档酒水应关注产品力、品牌力和渠道力的融合，休闲食品应关注多品牌和跨品类的经营能力，基础大众品应关注区域市场集中度的提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2、未来12个月食品饮料有望继续跑赢大盘，分季度而言，我们倾向于一季度基本跑平，二、三季度跑赢，四季度基本跑平。3、认为白酒行业未来12个月将继续获得超额收益的理由：（1）超高端白酒一批价格预计不会明显回落，未来三个月之内茅台等白酒企业的出厂价上调仍是大概率事件，且调价幅度可能超预期；（2）12年盈利预测有望进一步上调（洋河、茅台、五粮液、古井、老窖等），13年仍将较快增长；（3）驱动力“中产阶级上层的消费升级”会持续。（4）估值溢价有望维持，绝对估值继续下行的空间有限，尤其看12PE、13PE。4、通胀预期减弱的背景下肉制品、乳制品等大众品也值得关注。理由：（1）大众品年内超额收益落后于白酒和葡萄酒；（2）大众品原料价格一旦出现回落其盈利弹性将得以显现；（3）宏观经济增速放缓背景下，市场会预期大众品更能防御。5、消费升级和成本回落是12年食品饮料的两条投资主线。中长线建议重点关注：洋河（机制到位，管理团队能力突出）、茅台（品牌力最强，渠道利润最大，未来提价空间巨大，预计12月或1月出厂价上调200元左右，幅度约30%）、五粮液、伊利、双汇、古井、张裕、老窖、汾酒、青啤等，好想你等大众消费品在原材料价格回落时可能存在波段性机会。
        各子行业观点：1、白酒：（1）10-12年或许是04-06年后白酒行业获取超额收益的又一“黄金三年”，期间建议别轻易抛弃白酒，尤其是有核心竞争力的企业。（2）未来老八大名酒的集中度将进一步提升，原因是消费者的品牌意识越来越强，团购正成为越来越重要的渠道。（3）超高端看品牌，次高端、中高端看营销和渠道。（4）经济下滑对中小企业的冲击远大于大型企业，中长期看有利于行业集中度的提升。品牌力强、渠道利润丰厚、终端掌控力强、营销管理能力突出的企业有更强的抗风险能力。（5）2012年一季度茅台、洋河、五粮液、老窖、古井的净利润均会较快增长。2、啤酒：（1）人均消费量进一步大幅提升空间不大。（2）啤酒行业集中度虽高，但龙头企业市场份额差距不大，竞争较为激烈。（3）明年可适当关注大麦成本下滑后啤酒企业盈利弹性，优选青岛啤酒。3、葡萄酒：（1）进口酒冲击主要集中在中低端和超高端，酒庄酒在销量最大的腰部具备一定品牌知名度的优势。（2）张裕爱斐堡今年起有望放量。明后年张裕中西部新酒庄还将陆续达产。（3）张裕体制和营销管理在国产葡萄酒行业优势明显。4、乳制品：（1）未来农村人均乳制品消费量将逐渐向城市靠拢。（2）三聚氰胺之后，城市居民对中高端乳制品接受程度明显加强。（3）乳业龙头今年来进入新一轮产能投放期。中短期新增产能将支撑原奶价格和营业费用，长期使得行业集中度进一步提高。5、肉制品：（1）预计未来4年我国肉制品行业销量年均复合增长率18%，中低温增速高于高温。（2）双汇作为肉制品行业绝对龙头将分享行业高增长红利。（3）肉制品企业将受益于明年猪价下跌。