◆业绩略低于预期,收益率提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高送配方案彰显股权价值,维持“买入”评级,预计08-09 年每股收益为1.49、1.88 元,给予60 元目标价:
公司2007 年营业总收入332 亿元,同比增长57%,归属母公司股东净利11.9亿元,同比增长122%,每股收益为0.95 元,略低于我们之前0.99 元的预期,其主要差异在少数股东损益高于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是更为可喜的是,公司盈利能力发生大幅提高,公司综合毛利率为18.62%比06 年高一个百分点;销售净利率为3.58%比2006 年高1 个百分点;以年末股东权益计算的ROE 为21.11%, 2006 年则为11.84%。我们维持公司“买入评级”。考虑到公司或有的潜在收并购行为,公司近期公布的股权激励方案(行权价为39 元)以及昨日公布的非公开定向增发方案,我们给予12 月目标价为60 元。此外公司10 股送5 股,派送4 元方案丰厚,彰显股权价值。
◆公司盈利能力大幅提升源于多元化产品的战略,空调行业供需转暖:
公司2007 年家用空调毛利率为16%,而06 年为14.7%,销量为1350 万台,同比增长23%,收入同比增长32%。毛利率的提升主要源于空调行业供需转暖而导致ASP(平均售价的提高),产品消费结构升级。我们再次强调ASP 提过对于公司业绩增长将起到最为关键的作用,并预计ASP 仍将提高。此外公司白色家电业务多元化也是提升公司盈利能力的另一主要因素。商用空调毛利率高达30%,冰箱毛利率为25%,洗衣机毛利率为20%,三项产品毛利率都高于家用空调,因此随着多元化业务发展,公司毛利率必将得到提升,从而提高公司综合盈利能力。
◆非公开增发募集资金项目35 亿,募投项目11 个,预计将带来9-10亿净利润:
昨日公布非公开增发项目募集资金35 亿元,预计投产后将形成产能为冰箱压缩机500 万台,冰箱450 万台,洗衣机580 万台,商用空调18 亿,家用空调950 万台(含越南100 万台),按照公告内部预测将形成9-10 亿元净利润。公司此次募投项目产能增加幅度极大,对国内及全球市场容量将提出极大挑战。就目前的市场消费状况来看,公司此次扩产就有可能将完全覆盖未来整个白电行业1 年的新增市场容量,其机遇与风险将共存。我们将在业绩说明会发表更为详尽的年报报告分析报告前,并详细调整三表预测。