转型“现代化大农业”，建议增持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司正在经历两个层面的战略转型，一是由多元化战略向一体化战略转型，即逐步剥离工业资产，主业聚焦大农业；二是由传统农业向现代农业转型，即整合耕地资源，转变盈利模式，突出优势产业，提升资产盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计11-13  年全面摊薄EPS0.10/0.23/0.33  元（假设按增发底价5.48  元发行新增股本2.1  亿股），目前股价对应PE57/23/16倍。考虑公司盈利拐点已现，以及未来土地资源的升值空间，建议“增持”。
        现有土地面积达342  万亩，未来有望通过“整合集团土地+省外租赁土地”两种方式继续增加土地储备。继09  年向集团定向增发购买7  个农场以及10  年通过与集团资产置换获得鱼儿红农场后，公司现拥有授权经营的土地面积达到342  万亩，其中耕地面积47.5  万亩，宜农未开垦土地近48  万亩，牧场面积185  万亩。未来新增土地资源来自：①继续整合集团土地资源：预计集团尚有四个农场资源有待整合，估算经营土地面积35  万亩；②省外土地租赁：近年来国内部分地区在农村土地流转模式探索方面已取得一定进展，我们预计公司不排除在耕地资源丰富地区（如内蒙古、吉林）租赁土地以扩大土地经营面积。
        经营模式向“集中统一的产业化模式”转变。目前公司耕地以“家庭农场承包”的经营模式为主，利润来源主要是土地租金+农产品购销差，现有耕地面积中仅有9  万亩土地为“统一经营”模式。未来公司将在“啤酒花、马铃薯、苜蓿、瓜果蔬菜、制种”等五大产业全部实行统一经营，包括“统一种植计划、统一技术措施、统一机械作业、统一产品收获及统一加工销售”，预计12-13年统一化经营面积分别达到27  万亩、43  万亩,统一经营面积占耕地面积比重提升至60%以上。
        农场统一经营对种植效益有明显提升：①统一调整种植结构，未来以高产值的经济作物为主。统一经营后公司将减少低产值低效益的作物种植面积（如啤酒大麦），增加瓜果蔬菜等高效益经济作物的种植面积（亩利润几千元）；②节约成本，提升亩产：耕耕地统一经营后公司将通过铺设滴灌设备来提升水资源利用效率，预计较原有粗放式经营节水40-50%，且亩产平均提升30%；此外，机械化耕作也节省人力成本；  ③  提高品质，获得溢价。分散化经营的产品质量差异较大，统一经营后有助于产品品质划一及商品化率的提升，从而获得产品溢价（如啤酒花是以甲酸含量定价，马铃薯订单销售需要产品规格统一）。
        ④产业链延伸提升产品附加值。如适时开展马铃薯、果蔬的深加工，建设冷链物流体系平衡高档果蔬的季节性，提升产品附加值。我们预计经营模式转变有望助公司亩均利润由100-200  元/亩提升至1000-2000  元/亩。
        股价表现催化剂：产品价格上涨，市场对公司经营模式转变带来效益提升的逻辑逐步认可。