前期观点得到验证，行业走势超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在10月月报明确指出流动性扩大和降价对行业存在实质利好，11月数据趋势未必如当前市场想象中的悲观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的观点在11月得到验证。11月单月成交额和成交面积明显反弹，降价对市场成交的促进作用明显超市场预期。2011年行业形势与2008年存在明显差异。当前国内宏观形势决定消费者收入预期不会像2008年那样大幅逆转。开发商对调控的适应和提前准备，使得市场降价行为更为统一、有效。
        住宅开发投资增速保持微幅回落。1-11月全国房地产累计开发投资达5.55万亿元，同比增长30%。其中商品住宅投资3.99万亿元，同比增长33%，占房地产开发投资的比重为72%。住宅开发投资下滑幅度不明显。单月来看，11月完成房地产开发投资5560亿元，相比10月的5698亿元，环比减少2.42%，同比则上涨20%。11月完成住宅投资4024亿元，环比减少0.48%，同比增长20.55%。
        新开工累计同比增长20.5%。1-11月，全国房地产开发企业房屋新开工面积17.49亿平方米，同比增长20.5%。1-11月房屋竣工面积5.93亿平方米，同比增长22.3%。从单月的情况来看，全国新开工同比增长9%，环比增长16%。
        销售额累计同比增长25.9%。1-11月，全国商品房销售面积8.96亿平方米；1-11月商品房累计销售额达到4.9万亿元，较去年同期增长16%。
        销售额增速比上月出现明显改善。单月情况来看，11月销售面积和销售额分别环比增长19%和16%，分别同比减少1.7%和1.2%。
        行业当月资金来源中其他资金占比有所上升。1-11月全国房地产资金来源达7.52万亿元，较同期增长19%。国内贷款占房地产资金来源的15%，利用外资占1%，自筹资金占41%，其他资金占43%。11月单月总资金来源构成中，国内贷款占房地产资金来源的12%，利用外资占1%，自筹资金占41%，其他资金占46%。
        通胀回落构成利好，价格降低促进成交。目前通胀已显拐点。CPI回流将为央行后期调整流动性准备空间。我们预计2012年1季度M1即有望反转。存款准备金方面，预计最快本年12月还将降准一次；2012年还将有三次“降准”可能。当前流动性转暖对行业构成利好。从历史情况看地产行业销售增速和地产股对沪深300指数的超额收益率在“降准”3到6个月后均有不错表现。
        估值和投资：维持“降准配地产”观点。截至12月9日，A股市场动态PE在13.67倍，房地产板块动态PE在15倍。综合以上分析，通胀回落后，宏观紧缩已经在转向；房价、投资稳步降温，产业调控政策效果明显，未来存在优化预期；微观销售在价格调整后逐步回暖、见底。维持前期“降准配地产”观点，认为行业发展与前期存在明显好转，建议积极配置地产龙头，推荐万科、保利地产、招商地产、荣盛发展、首开股份、金科股份、世茂股份、金融街和京投银泰。
        风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。