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汽车行业研究报告:长城证券-2011年11月汽车行业销量点评:月度增速二次探底,平淡中酝酿转机-111212

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2011-12-12 13:52:19
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 冉飞
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 612 KB 分享者: pre****io 我要报错
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【研究报告内容摘要】

要点:
        月度增速二次探底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中汽协日前发布2011年11月汽车产销数据:11月汽车销量165.6万辆,环比增长8.6%,同比下滑2.4%,下滑幅度较10月扩大1.4个百分点;前11月累计销量1681.56万辆,同比增长2.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从今年以来汽车销量月度同比来看,继5、6月出现负增长后,10、11月再次连续负增长,景气下行中呈二次探底特征。
        乘用车:SUV一枝独秀,轿车首次月度同比下滑。乘用车同比微增0.3%,其中SUV、MPV分别同比增长20.7%、11%,SUV在子行业中表现一枝独秀;轿车同比下滑0.7%,主要受政策扰动下(去年同期购臵税优惠退出预期下集中消费、节能汽车补贴等)的高基数影响,年内首次月度同比下滑;交叉型乘用车同比下滑9.5%,下滑幅度较10月收窄8.2个百分点,环比则增长21.7%,显示复苏迹象。
        商用车:卡车回落幅度加大,客车稳健增长。商用车同比下滑12.6%,其中卡车同比下滑15.5%,货币紧缩、投资及物流增速放缓继续抑制需求,下滑幅度较近几月有所加大;客车同比增长9.8%,年末行业传统旺季保持稳健增长。
        利好因素将陆续发酵,行业平淡中酝酿转机。结合历史经验,汽车销量增速跟随CPI高位持续攀升(回落)出现反向拐点(参见图3);注意到11月CPI快速回落至4.2%,长城宏观组判断未来一段时间CPI将维持下行趋势;此外,个税起征点上调、货币政策向宽松“微调”,小微企业减税免费等利好因素未来一段时间将陆续发酵,拉动销量增速筑底回升。考虑到私车消费走向刚性,而房地产带动投资增速下滑,我们认为乘用车的复苏形势好于卡车,其中狭义乘用车2012年2Q增速有望恢复至15%左右。
        关注一线优质汽车股的估值修复机会。截止2011年12月9日,汽车板块动态PE为13.1倍,已接近2005、2008年的历史底部(10~12倍,参见图4),其中部分一线绩优股PE仅为7~9倍,处于历史谷底;中期来看,宏观面、行业基本面改善预期下,产品结构良好、业绩确定性较强的绩优龙头估值将逐步得到修复,个股推荐长城汽车、悦达投资、上海汽车、宇通客车等。
        风险提示。宏观经济持续下行。

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