投资要点:
CPI加速回落印证需求萎缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月CPI同比增速4.2%,较10月份5.5%的同比增速大幅回落1.3个百分点,环比下降0.2%,自8月份起CPI环比增速已连续4个月低于近10年的历史均值,且11月环比增速与均值的差距明显扩大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为这主要是由于实体经济的需求不振造成的。
未来2个月CPI持平的可能性较大,明年2月份以后CPI将再下一城。由于需求的季节性回暖,12月份食品类价格可能出现环比正增长,进而推高CPI整体环比增速,2001-2010年这十年间,12月份CPI环比增速均值为0.52%,按此均值计算,12月CPI同比增速将与11月基本相当,仍为4.2%左右,如果12月环比增速取低于均值的0.3%计算,CPI同比为4%。总体看,11月CPI同比增速快速回落后将进入短暂的平稳期,考虑到明年春节在1月23日,时间较往年有所提前,因此节后CPI的环比下滑可能会提前到2月份,加上翘尾因素下降到2%左右,预计明年2月份CPI同比将再次出现明显回落。
PPI下滑超预期,回落趋势将延续。11月PPI同比增长2.7%,较10月份大幅下滑2.3个百分点,增速低于市场预期。国际大宗商品价格的连续下滑导致了PPI的超预期回落,鉴于国内投资需求放缓,难以从需求角度对PPI形成支撑,预计近3个月内PPI仍将维持同比下滑趋势,如果环比继续下跌,则1季度PPI可能出现同比负增长。
放量回笼对冲准备金率下调,验证微调、预调。上周资金整体回笼力度陡然加大,一方面是公开市场净回笼资金1010亿,较前周增加770亿;另一个因素则是人民币即期汇率连续七个交易日跌停。在下调存款准备金率、释放资金的同时,加大回笼力度,反映政策不会轻易全面放松,验证了目前政策预调、微调的立场。
维持“消费+成长”主线。由于11月经济数据未能带来利好,中央经济工作会议有较大可能下调经济增速目标,将对市场信心形成冲击,因此对后市持谨慎偏空的态度,采取攻守结合的策略,继续推荐以“消费+成长”为主线。
积极的财政政策孕育结构性行情。基于经济转型的需要和货币政策维持微调的判断,我们认为未来2个月内政策面的利好将主要来自于积极的财政政策的出台,主要包括:受益于刺激消费、扩大内需政策的消费类行业,其中以消费升级为主线,重点行业包括:品牌服饰、保健品、白酒等;享受税费优惠及财政补贴的新兴产业及现代服务业,如节能环保、新能源、新材料、物流、传媒等,重点关注行业龙头以及具备业绩快速增长潜力的中小上市公司。