华泰联合主要观点
        一、数据解读：11月份自营外部环境不佳，经纪、投行外部环境略有好转，各券商11月份业绩整体上呈环比下滑态势
        1）17家上市券商业绩整体上呈环比下滑态势，其中有7家当月综合收益为负，主要归于11月份自营外部环境不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）截止11月底，17家上市券商扣非后综合收益年化合计为2010年的43%，即在前11个月的市场环境下（日均股票成交1837亿元，沪深300年化下跌21%情景下），对应2011年17家上市券商的综合收益合计金额存在同比下滑57%的可能（其中包含了中信、广发转让中信建投、广发华福后的不利影响）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3）前11月累计综合收益年化后相比2010年同比表现最好的上市券商为：海通-3%、太平洋-10%。
        二、投资建议：买入PB到达底部位置的券商，等待更多新业务启动或股指反弹等催化剂
        压制券商业绩的佣金率下滑问题已逐渐缓和，同时到达历史底部的PB估值为股价提供了足够安全性，预计股指反弹和新业务启动仍将是券商股上涨的主要驱动因素。
        1）业绩方面，经纪佣金率降幅已呈现明显趋缓态势。多家券商经纪佣金率3季度环比降幅继续收窄甚至转正。
        2）估值方面，PB估值已经达到历史底部，提供较强的安全性。海通、中信低至1.4倍的PB已达到历史底部水平，作为直接融资金融企业，其更加可靠的净资产以及较低的PB水平为证券股股价提供了较强的安全性。
        3）催化剂方面，股指反弹和新业务启动仍将是券商股上涨的主要驱动因素。
        三、推荐组合：中信证券、海通证券