泸州老窖12  月10  日公告了第六届董事会第二十次会议决议，会议通过了《公司重大资产出售暨关联交易方案》，《出售华西证券重大资产出售暨关联交易报告书（草案）》等七项决议，确定了出售华西证券12%的股权的交易价格等重要事项。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各项议案要点可参见本报告附注1。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        披露数据与我们此前估计一致，预计增厚  2012  年EPS0.11  元
        根据公告，本次出售华西证券12%的股权最终定价为10.85  亿元，泸州老窖持有成本为8.79  亿，与此前预案披露数据和我们对成本的估计基本一致。3Q11  末，华西证券净资产约60  亿元，本次估值90.42  亿元，交易价格相当于1.5  倍PB，和我们估算2011  年PE  为14  倍。考虑非上市公司流动性折价，基本合理。2011  年5  月，明星电力和乐山电力挂牌转让华西证券少数股权，挂牌价约为净资产的1.22  倍。据我们测算，老窖出售该部分股权可税后获利约1.55  亿元，预计将增厚公司2012  年EPS  约0.11  元。
        交易完成仍需经历四关，预计交易在  2012  上半年完成
        本次交易仍需通过四关：股东大会通过、证监会审批通过重大资产重组事项、证监会审批通过华西证券变更持有5%以上股东、国有资产监督管理部门批准本次股权转让协议事项。我们预计交易应会在2012  年完成。更具体内容可参见本报告附件1。
        泸州老窖仍是我们  12  月首推品种，2012  年PE  仅13  倍
        推荐理由与此前一致：我们预计4Q11  老窖白酒主业净利增速有望超80%，较市场预期高20%；出售华西证券股权让市场在12  月份有机会更好理解公司白酒主业。我们预计老窖11－13  年白酒主业EPS  分别为2.13、2.93  和3.85  元，同比分别增60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权在2012  年初完成，11－13年公司EPS分别为2.13、3.10  和3.91  元，同比分别增35%、46%和26%，PE  为19、13  和10  倍，“强烈推荐”。
        风险提示
        宏观经济下行可能导致白酒需求疲软