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研究报告:中投证券-国内宏观经济点评报告:开启全球宽松周期,中国降准,美联储降互换利率-111201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-12-10 17:05:42
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 邢微微,李云洁
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 227 KB 分享者: dre****112 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        3  年来央行首次宣布降准政策拐点信号出现
        自  2010  年初起,央行12  次上调存款准备金率至21.5%,本次降准为三年来的首次。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次行动符合我们预期,且时点提前半个月,可见中央对经济担忧程度
        欧债危机的风险动摇了中央中性政策的决心,而明年上半年房地产投资,出口和基建投资皆前景堪忧,经济硬着陆风险加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中期看,2011-2013  年将有6.7  万亿地方债务到期,给银行系统及地方财政形成巨大的系统性风险。经济的短期风险及地方债务危机的中期风险将倒逼政策转向。这次降准预示紧缩周期正式告一段落,货币政策进入宽松期
        我们预计1  季度将再度降低存款准备金1-2  次,每次50bp。二季度信贷或大幅松动,下半年或减息
        2011-2013  年将有6.7  万亿地方债务到期,将带来2  万亿左右的新增贷款需求。若信贷控制不放松,势必加剧政府贷款的“挤出效应”,加大经济下滑风险。明年2  季度放松信贷特别是社会融资需求量是大势所趋(地方债的发行要获得个人的参与或选择理财产品形式)
        五大央行降外汇互换利率开启全球宽松周期
        为应对欧债危机,缓解国际上美元紧缺,美联储于2011  年8  月重启同他国央行间的货币互换。目前货币互换规模仅20  亿美元,因此这次降低50  个bp  对非美市场美元的拆解利率影响较小
        这次降利率虽然和美国自己宽松无关,但结合近期欧盟也接近同意让欧央行参与杠杆化EFSF,IMF  主动表示愿意救援意大利来看,有集体救市的意味。加上中国降准,暗示欧债危机逼迫全球央行携手放弃紧缩,开启新一轮宽松。
        风险提示:
        货币政策力度低于预期
        欧债危机演变成金融危机

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