市场评价及预期：
        通胀拐头了、政策小松了、存准下调了，股市还在跌跌不休。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月17  日，我们的年会报告《从“无为”到“有为”》认为股市尚处无为阶段，保留子弹、等待时机是最好的策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）之后，准备金下调，我们依然认为难改弱市。
        我们认为信贷有效增加和房地产明紧暗松是最重要的信号，在这之前，戒急用忍。
        最近一周很多投资者打电话问我们2200  点的低点是否太高，是否表明我们现在很乐观。事实上，从9  月份后，申万策略对点位判断越来越不关注，2200  仅仅表明我们的一种态度，我们认为股市会先下，不是买入的时点，市场有可能会创新低，甚至在年内。当时，市场尚处2520  点，投资者的情绪还相对亢奋，大家认为年内创新低几无可能，可是昨天盘中就已经创出新低。目前，大家对政策是否全面放松还有争议，但是经济下滑的态势正日趋明显，人民币贬值和资本外流会不会成为一种趋势？欧洲前段时间表现较好，又有很多期待和希望，接下来会不会又是失望居多，股市面临下跌？而A  股市场最近的表现是跟跌不跟涨。
        我们传统的投资方式需要调整。这几年，投资者越来越形成和熟悉的投资模式是政策改善---经济预期好转---经济景气实际上升的模式，区别在于选择在何时出手？很多敏感和聪明的投资者把政策作为投资的先导，因为他最终改变经济预期和景气。08  年底和09  年初的案例是大家经常引用的。
        很多投资者说，09  年一季度末经济才确认见底，但在之前股市已经炒了大半年，绝大部分收益已经出来了，后面是大股票的最后一波，所以现在政策转向了（不管是不是微调），买股票大致不差。但是我觉得有几点值得思考：第一，08  年1644  点的时候真可谓遍地黄金，现在部分大市值的周期股很便宜，但是有很多代表未来方向的成长股并不便宜；第二，当时是一个政策的大转向，政府有能力，并且政策在一段时间内是持续的。而现在，政策犹犹豫豫，财政和货币政策都有约束，政策过了一段时间说不定又收紧了；第三，经济虽在09  年一季度见底，但08  年11  月份的四万亿和09年一月份的周度信贷井喷已经着实改变了投资者的经济预期。而当时，实体经济尚未改善，对货币的吸纳不强，流动性约束改善，当然是炒小盘和流动性敏感型的有色煤炭的最好时机；现在，投资者的经济预期很难改善，市场流传的“明年一季度经济见底”更多是一个基于同比基数的判断，2011年是一个通胀不断寻顶的过程，2012  年很可能成为一个经济不断找底的过程。事后来看，2011  年的通胀顶也就比年初预期的推迟了一个月，但是正是在一个月（加上8  月份的数据要9  月中确认）的推迟使股市受伤很重。
        所以，现在我们在没有看到信贷有效增加和房地产明紧暗松之前，经济预期很难改善。第四，政策刺激的后遗症袒露无疑。08  年的大刺激，使得投资者在09  年获得了很好的回报。现在，政策刺激的后遗症已经暴露无疑，大多数投资者都明白，如果松是最好的买入时点，但是后面的问题会更重，所以过的是刀口舔血的日子。这种投资机会能持久吗？?
        坦率而言，投资知易行难。从8  月份中以来，申万策略对大势和波段的把握大致不差，整体保持一种谨慎的态度，中间（10  月下旬）提示过波段的机会。但是如果落实到具体投资操作要获得绝对收益仍然是非常不容易的。
        大势判断只是一个大致的环境，是一种“宽体策略”，但是在这种环境中的行业选择和主题把握可能更加重要，这两点我们在明年需要加强。