事件描述:
东华软件(002065)披露股权激励草案,该股权激励方案的核心内容是:(1)期权对应的股票份额是1180.7万股,占当前总股本比重的2.22%,(2)股权激励的行权价为21.59 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(3)激励对象为核心管理和技术人员364 人,占到2010 年底员工总数的16.14%,整个行权分四期进行,分别可行权比例为30%、30%、20%和20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(4)行权要求为2011-2014年间的归属母公司净利润较上一年增速分别不低于30%、35%、35%和35%。
评论:
1)21.59 元的行权价揭示公司的长期价值投资底部。公司选择21.59元/股作为期权行权价与当前股价接近,体现了公司对自身长期投资价值的理解。
2)激励对象覆盖率16.14%,倾向性明显,医疗事业部成最大受益者。此次股权激励对象中,主要覆盖了各分区域市场的管理层和医疗、金融等事业部的核心技术人员,表明公司将渠道和维系核心技术人才作为未来业绩发展的基石。其中,医疗事业部产品经理激励人数达80人,占此次激励对象21.98%,清晰勾勒出医疗信息化业务在公司未来版图中的核心地位。
3)行权周期长,业绩持续增长要求具有高挑战性。整个行权是基于在2011-2014年当年净利率同比增速持续高增长的要求之下,彰显了公司对未来发展可持续性高增长充满信心,而渠道和核心人才队伍建设成为业绩增长主要保障。
4)行权成本对业绩影响具有不确定性。期权费用测算是基于2011年12月7日为股票期权授权日的假设,依据该假设整个期权费用为9,631.96万元,对2011与2013年的EPS影响分别为-0.01元、-0.09元和-0.05元。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.8元、1.12元、1.55元,按2011年12月5日的收盘价21.28元测算,对应动态市盈率分别为27倍、19倍和14倍,当前估值合理,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:1)新旧业务间的协同效应低于预期;2)应收账款的风险。