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红日药业12 月8 日公告,IPO 募投项目——血必净技改扩产项目延期竣工。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
扩产项目投产延迟到2013 年6 月底,主要用为需要通过新版GMP 认证
为符合新版GMP 的要求,工程建设完成后,项目需要进行4 个月的水工艺验证、环境验证、设备验证等,在各项验证无误的情况下,再进行负荷联动试车,由于血必净为复方中药注射剂产品,生产工艺复杂,故试车时间预计为4 个月,2012 年12 月底,项目将达到申请国家GMP 认证的条件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 由于获得国家认证的时间月一般为6 个月,因此预计投产时间为2013 年6 月,延长时间约1.5 年。
血必净预计2011 年收入增长为3-5%
从三季报收入增长情况,我们猜测血必净第三季度收入增长约为10%,结合公司半年报公告(血必净上半年收入增长-3%),我们预计全年增长在3-5%之间。三季度增长情况好转主要是因为营销改革已经初显成效。
营销改革预计持续到2012 年底,血必净2012 年增长有望改善
公司从2010 年底,开始针对血必净的代理商和经销商展开营销改革,主要工作是两方面:一是整合代理商,要求代理商同类品种中只能代理血必净一个产品;二是寻找大规模经销商,通过经销商进一步展开公司学术推广工作。
康仁堂四季度业绩全部并表,但费用率或将提升
2011 年7 月11 日,公司使用超募资金收购康仁堂(中药配方颗粒公司)21.75%股权,持有康仁堂股权比例由42%增加到63.75%,成为其绝对控股股东。根据资产评估基准日计算,我们预计公司三季报仅有9 月份将康仁堂业绩并表。因此,康仁堂公司业绩全部并表时间为第四季度。但从往年情况来看,第四季度往往是康仁堂费用提升期,因此公司第四季度业绩环比增长有限。
首次给予“推荐”评级
我们预计公司2011-13 年每股收益分别为0.78、1.00 和1.27 元,对应2011 年12 月7 日收盘价,PE 分别为33.5、26.1 和20.6 倍。我们看好公司独家品种血必净营销改革后的增长前景和康仁堂中药配方颗粒的快速增长,首次给予“推荐”评级。