研究结论
        2011  年，银行股迎来了业绩和相对收益的大年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，2012  年虽然银行基本面会比2011  年有所下降，包括净息差进入温和下降通道、贷款质量面临一定压力，且存款增速将进一步放缓，但相对收益的小年仍然值得期待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）凭借绝对的估值优势，银行股将获得超越投资时钟的配置价值。
        预计息差于  2012  年1  季度见顶。自2009  年2  季度以来，银行净息差的中期上升通道已经走了9  个季度，单季度平均净息差已反弹了46BP。目前银行议价能力处于历史高点，而议价能力的提高是此轮息差反弹的最主要推力。由于净息差基本与CPI  同步，在2012  年1  季度享受3  次加息重定价利好之后，银行净息差将进入温和下降通道。
        预计  2012  年存款增长12%，存贷比达标压力将进一步加大。我们在《若存款断流成为趋势会如何？》一文的基础上构建了全面的存款模型，包含了（1）信贷派生（2）外汇占款项下的货币投放（3）信用债的净发行（4）非金融企业的IPO  与再融资（5）财政赤字（6）银行利润（7）其他七个变量。新模型的构建不影响我们此前提出的问题，即3  季度存款显著少增现象，但提升了解释力。根据该模型，我们假设2012  年热钱不再流入，预计存款增速将下降至12%，而银行的增量存贷比会高达84.9%，存贷比达标压力继续增大。高的增量存贷比带来的另一后果是准备金率下调要求非常迫切。但降准不能提高银行的信贷投放能力。我们认为，2012  年存贷比监管有很强的放松要求。
        贷款质量表现将好于预期。预计随着经济的温和下滑和房地产调控深化，2012  年银行贷款质量将面临小幅波动。但由于中国银行业主要以低风险的大客户为主，同时我们对平台贷款质量的判断偏乐观，我们认为2012年银行贷款质量的波动不足以影响到实际拨备，而拨贷比才是决定信用成本率的最短桶板。
        预计  2012  年净利润增长17.7%，除了息差略有正贡献之外，银行的利润增长主要来自于规模增长的贡献。其中，预计2012  年1  季度银行业同比增速是全年高点，可能达到22%。
        低估值助银行股超越投资时钟。投资时钟来说，下一阶段并非银行股的有利投资阶段，银行基本面面临息差下行与贷款质量波动的考验。但目前银行2012  年PB  仅有1.10  倍之低。国际横比来看，中资银行的净资产更实在（如，美国银行商誉占净资产的32.36%），拨备也更充分（如欧洲银行业普遍拨备不足，而中资银行超额拨备相当于净资产的15.5%）。同时由于2012  年A  股整体利润增速也会显著下滑，银行17%的增长仍然高于平均。我们继续推荐战略和资源上有优势的银行，首推南京银行，此外组合还包括华夏和民生银行。