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上海凯宝研究报告:群益证券-上海凯宝-300039-产能释放助推业绩高增长-111208

股票名称: 上海凯宝 股票代码: 300039分享时间:2011-12-09 11:30:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黎瑩
研报出处: 群益证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 254 KB 分享者: 912****96 我要报错
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【研究报告内容摘要】

結?與建議:
        公司主導產品痰熱清為我國中藥二級保護品種,也是獨家品種,終端市場表現?好,隨著公司產能瓶頸的逐步釋放,是增長確定性的優?標的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        預計2011  ?/2012  ?公司實現淨?潤1.68  億元(YOY+35.7%)/2.28  億元(YOY+35.8%),  EPS  分別為0.64  元/0.87  元,對應2011  ?/2012  ?PE  分別為38  倍/28  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考慮到公司高速成長的確定性,以及產能釋放或有超預期表現,給予“買入"的投資建議。
          主導產品痰熱清產能逐步釋放,確保業績高增長:痰熱清為公司主導產品,營收占比接近99%。2005-2008  ?期間高速增長,2008  遇到產能瓶頸,新建廠房擴建產能,目前產能在3000  萬支左右,痰熱清後續新生產線新版  GMP  認證現場驗收工作已經結束,進入國家藥監局的審批過程,預計  2012  ?新的生產線可以投產使用,到時產能將達到4500  萬支。
          熊膽粉無礙產能釋放:痰熱清注射液由熊膽粉,山羊角,?銀花,?翹和黃岑五位中藥組成,熊膽粉佔據成本的90%,從目前供需?看,供應充足。目前野生和家養熊分別1  萬多頭,每?熊膽粉總產能在30-35  噸,公司4500  萬支的設計產能用?為18  噸熊膽粉,供應充足。預計原材?價格趨勢將有所提高,公司通過提高提取?可應對價格上漲影響,如熊膽粉的提取?由2006  ?的13%到目前20%,估計提高一個百分點,每?節約熊膽粉500  公斤左右。
          新產品獲批在即,提高競爭?,?低單一產品風險:針對公司為單一10ML痰熱清注射液產品,一直在積極研發新劑型品種。目前,痰熱清膠囊和5ml  痰熱清注射液已經進入專業審評階段,預計明?有望上市銷售;痰熱清口服液也已進入三期?床,預計2012  ?將完成?床試驗。此外公司還計劃儲備抗腫瘤及心腦血管部分品種,與現有產品形成協同效應,?低銷售費用?和單一產品依賴的風險。
          2011  ?1-3Q  業績:2011  ?1-3Q  實現營收5.96  億元(YOY+46.2%),實現淨?潤1.31  億元(YOY+33%),其中毛
        ?低0.4  個百分點至81.9%,銷售費用?提高0.6  個百分點,財務費用由於募集資?因素?低0.4  個百分點。
          盈?預計:我們預計2011  ?/2012  ?公司實現淨?潤1.68  億元(YOY+35.7%)/2.28  億元(YOY+35.8%),  EPS  分別為0.64  元/0.87  元,對應2011  ?/2012  ?PE  分別為38  倍/28  倍。考慮到公司高速成長的確定性,以及產能釋放有超預期表現,給予“買入"的投資建議,目標價29  元(2012  PE  34X)  。

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