結?與建議:
公司主導產品痰熱清為我國中藥二級保護品種,也是獨家品種,終端市場表現?好,隨著公司產能瓶頸的逐步釋放,是增長確定性的優?標的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
預計2011 ?/2012 ?公司實現淨?潤1.68 億元(YOY+35.7%)/2.28 億元(YOY+35.8%), EPS 分別為0.64 元/0.87 元,對應2011 ?/2012 ?PE 分別為38 倍/28 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考慮到公司高速成長的確定性,以及產能釋放或有超預期表現,給予“買入"的投資建議。
主導產品痰熱清產能逐步釋放,確保業績高增長:痰熱清為公司主導產品,營收占比接近99%。2005-2008 ?期間高速增長,2008 遇到產能瓶頸,新建廠房擴建產能,目前產能在3000 萬支左右,痰熱清後續新生產線新版 GMP 認證現場驗收工作已經結束,進入國家藥監局的審批過程,預計 2012 ?新的生產線可以投產使用,到時產能將達到4500 萬支。
熊膽粉無礙產能釋放:痰熱清注射液由熊膽粉,山羊角,?銀花,?翹和黃岑五位中藥組成,熊膽粉佔據成本的90%,從目前供需?看,供應充足。目前野生和家養熊分別1 萬多頭,每?熊膽粉總產能在30-35 噸,公司4500 萬支的設計產能用?為18 噸熊膽粉,供應充足。預計原材?價格趨勢將有所提高,公司通過提高提取?可應對價格上漲影響,如熊膽粉的提取?由2006 ?的13%到目前20%,估計提高一個百分點,每?節約熊膽粉500 公斤左右。
新產品獲批在即,提高競爭?,?低單一產品風險:針對公司為單一10ML痰熱清注射液產品,一直在積極研發新劑型品種。目前,痰熱清膠囊和5ml 痰熱清注射液已經進入專業審評階段,預計明?有望上市銷售;痰熱清口服液也已進入三期?床,預計2012 ?將完成?床試驗。此外公司還計劃儲備抗腫瘤及心腦血管部分品種,與現有產品形成協同效應,?低銷售費用?和單一產品依賴的風險。
2011 ?1-3Q 業績:2011 ?1-3Q 實現營收5.96 億元(YOY+46.2%),實現淨?潤1.31 億元(YOY+33%),其中毛
?低0.4 個百分點至81.9%,銷售費用?提高0.6 個百分點,財務費用由於募集資?因素?低0.4 個百分點。
盈?預計:我們預計2011 ?/2012 ?公司實現淨?潤1.68 億元(YOY+35.7%)/2.28 億元(YOY+35.8%), EPS 分別為0.64 元/0.87 元,對應2011 ?/2012 ?PE 分別為38 倍/28 倍。考慮到公司高速成長的確定性,以及產能釋放有超預期表現,給予“買入"的投資建議,目標價29 元(2012 PE 34X) 。