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青青稞酒研究报告:中银国际-青青稞酒-002646-高原清香名品,华丽蜕变走出青海-111208

股票名称: 青青稞酒 股票代码: 002646分享时间:2011-12-09 08:31:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘都
研报出处: 中银国际 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 580 KB 分享者: tao****79 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司是清香型(青稞原料)白酒代表企业,  2005  年改制为民营企业以后,公司经营逐渐走上正轨,实现了“管理体制顺、市场营销顺、产品体系顺、资本扩张顺”四顺,  2008  年以来公司销量和利润保持快速增长,已经成长为中国青稞白酒第一品牌,于青海省有最高市场占有率(30%以上)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前正进入省外扩张起步期,凭借地缘优势以及青海省内市场示范效应,公司积极推进藏、疆、宁、甘、蒙等市场开拓并取得初步效果,2011  年省外市场收入占比接近19%,2013  年目标30%-35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        支撑评级的要点
        独特青稞原料,高原生态品质,有助于公司跳出白酒高度同质化的窠臼,产品差异化构成公司核心竞争力之一。
        较早改制,省内销售模式领先,省内市场掌控力强。
        产品线丰满,中高档产品收入增长快,占比已经超过50%,且中高档拳头产品已经初步培育成功,四大产品销售收入占比已经接近40%。
        青海利基市场高占有率,上市融资后资金实力更加雄厚,加快公司产能、产品结构和市场布局升级。
        公司处于全国化和高端化起步阶段,销售基数小,增长速度快,较市场平均估值享有一定溢价。
        评级面临的主要风险原酒产能不足制约销量增长。
        建议价格
        目前行业可比公司2012  年平均市盈率为23.2  倍,公司作为极具特色的区域白酒品种,正处于全国化和高端化前期阶段,增长基数小而速度快,较行业平均水平应享有一定溢价,以25-26  倍市盈率估值,合理价格区间17.80-18.51  元。综合考虑,我们建议以20-23  倍市盈率计算申购询价区间较为合理,即14.24  元-16.52  元。
        

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