投资要点:
中国石油主营原油开采、炼油、化工、天然气四大主营业务,其中,占主营收入34.52%的原油开采业务贡献了83.10%的主营利润,因此,油气产量的增速和原油价格走势成为公司未来1-2年盈利变化的主要驱动因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们预计公司未来几年油气产量的年均增速在5%左右,主要来源于南堡油田的原油产量增长、塔里木气田的发现及收购海外油气资产等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
原油价格在没有突发事件的影响下,我们认为短期有向下调整要求。原因有三:其一是原油在经历了去年8月以来的快速上涨之后,技术上需要回调;二是随着每年三月以后气候的逐渐回暖,存在季节性调整要求;三是随着美国经济下滑可能带来的对原油需求的减少,以及近期美联储公布的一系列刺激经济的方案,可能带来美元的反弹,都将使得原油下跌。但总体看来下跌空间应该不会太大,因为从长期看,原油作为不可再生的稀缺资源,供给是有限的。预计原油价格未来3-6个月将下探至75美元左右,对中石油的走势可能带来一定的负面作用。
08年政策因素的影响。
1、新的所得税法降低公司所得税费用:公司08年以前适用税率为33%,08年1月1日起实施的25%的所得税将减少公司费用,提升每股收益0.05元。
2、油气资源税改革:将增加公司费用。例:如征收5%的资源税,将降低每股收益0.07元。
3、成品油价格改革:将改善公司炼油业务的盈利能力。假使二季度CPI回落和下游行业的补贴到位,国内成品油价格有再次上调的可能。
预计公司07-09年每股盈利0.832元、0.903元、0.994元,对应市盈率28.7、26.4、24.0,从公司08年26.4倍的动态市盈率看,目前估值基本合理。同时,我们认为对于一个缺乏成长性的周期性行业而言,20-25倍市盈率的估值水平属合理范围,目前股价不存在低估。因此,我们的结论是:下跌空间有限,上涨亦难。