● 1、行业转型初见成效,多项业务均衡发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前证券行业正处于一个结构调整的进行期,业务结构调整和收入结构调整成为券商经营的主线,这将加速行业分化及进入新业务发展模式。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一些先行券商对创新业务的布局开始两三年前。2010 年之后,行业创新在政策和市场的推动下加速,在经纪业务全面下降的同时,券商的创新业务强劲增长。部分券商业务转型已经初见成效,收入结构由过去的经纪业务一枝独秀变为创新业务比重提升,多项业务均衡发展。
● 2、结构调整是主线,政策成为主要推手。(一)收入结构将进一步优化,创新业务比重上升。(二)承销发行结构调整:债权型融资比重上升。预计2012 年,债券融资速度将进一步加快,有望达到超过50%的增速。预计2012年,股权融资规模(新股和再融资)将达到7500 亿元-8000 亿元的水平,在2011 年的基础上,再增长10%左右。新股发行规模将达到3200 亿元的规模,比2011 年增长15%左右。(三)2012 年佣金率仍会下降,成交量基本持平。预计2012 年佣金率再次下降仍有空间,预计下降幅度10%左右。
在流通市值换手率2.8,流通市值19.5 万亿元的假设下,预计2012 年成交额54.6 万亿元,与2011 年基本持平。
● 3、重点公司分析:(1)中信证券(600030):具有先行优势和国际化优势。未来机会给予有准备的券商。公司在创新业务具有规模优势和先发优势,融资融券常规化、转融通、新三板、国际板,都将对公司的业绩和估值带来催化。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.80 元、0.60 元和0.80 元,维持“买入”评级。(2)海通证券(600837):稳健经营终得回报。公司业绩稳定的特征在熊市中体现了公司的优势,资管和投行业务的增长也体现出公司在新业务上投入的增加。海通证券H 股再融资计划有助于公司扩展海外业务,促使全部业务更上一个台阶。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.42 元、0.48 元和0.50 元,维持“增持”评级。
(3)广发证券(000776):业绩波动将趋缓。公司增发有效解决了公司资本金不足的问题,但由于市场下跌,创新业务投资方向有限,募集资金运用效应还有待发挥。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.84 元、0.94元和1.08 元,维持“增持”评级。
● 4、风险提示:证券行业的发展受政策、内外宏观经济形势影响较大,容易出现较大波动,大盘下跌及交易量萎缩对行业造成直接负面影响。