2011 年12 月8 日发布公告,公司的股权激励计划(草案)已经中国证监会备案无异议,根据中国证监会《上市公司股权激励管理办法》(试行)的有关规定,公司可以发出股东大会召开通知,审议并实施该股权激励计划;其中授予价格为2011 年7 月9 日前20 个交易日华仁药业股票均价14.38 元的50%确定,为每股7.19 元;
公司此次股权激励计划授予给激励对象限制性股票的数量累计不超过600 万股,占已发行股本总额的2.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中首次授予570.4 万股,占计划拟授出限制性股票总数的95.07%,占公司已发行股本总额的2.67%;预留29.6 万股,占计划拟授出限制性股票总数的4.93%,占公司已发行股本总额的0.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)股票来源为公司向激励对象定向发行新股;
公司此次股权激励的业绩条件是以 2010 年为基数,2011-2013 年业绩增长分别不低于15%、33%和73%,2011-2013 年收入分别不低于4 亿元、6 亿元和8 亿元,同比分别增长18%、50%和30%;从利润增速来看实现条件并不高,但收入增速还需要业务的大力拓展,从公司目前产能分析兑现还需要腹膜透析液的确定增长;
我们认为公司未来业绩增长主要来源于双管双阀软袋的产能扩张和腹膜透析液在国家大力支持下增量市场的快速扩容,其中腹膜透析市场还需要及时跟踪,公司目前已经中标广州军区,未来中标地区有望不断增加,未来公司的主要任务将主要医院市场的拓展上;
我们在前期的深度报告中对比了血透和腹透在医疗作用上的疗效,确定其未来替代趋势不会改变,从政府支出的角度考虑我们认为国家大力推广的决心很大,对政府和患者家庭都将是双赢,而公司最大优势在于:最早实现了非 PVC 包装,产品处于领先地位,腹膜透析类包装未来全部实行的非PVC 将是大概率事件;
公司目前通过与国家卫生部合作开展培训、示范和推广占领了市场先机,未来在存量市场和增量市场中都具有良好的竞争优势;
我们根据公司此次股权激励对公司未来盈利预测做部分调整,预计公司2011 年—2013 年的净利润分别为0.88 亿元、1.21 亿元和1.72 亿元,对应EPS 分别是0.41 元、0.56 元和0.80 元,同比增长分别为15.0%、37.3%和42.5%;调整目标价为14.1 元-16.0 元,对应于公司2011 年PE 分别为34 倍和39 倍,我们认为公司的腹膜透析产品正在一步步的向目标靠近,但贡献业绩还有待进一步观察,继续维持“增持”的投资评级;