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研究报告:西南证券-a+h透视:红筹回归无助于差价缩窄-080219

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-02-19 10:47:41
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 周兴政
研报出处: 西南证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 206 KB 分享者: L1****W 我要报错
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【研究报告内容摘要】

近日香港媒体报导称,内地监管机构已就红筹股公司回归A  股市场达成基本一致意见,希望能在上半年或8  月份奥运会之前至少完成一只红筹股回归,预料中移动(0941.HK)将拔得头筹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内地有关红筹股公司回归A  股市场的讨论已经进行逾1  年时间,且目前已有22  家公司符合中国证监会《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》的要求,由此可见上述报导可能并非空穴来风。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,截至本周一,52  家两地同时上市的A+H  公司,其H/A  比价算术平均值仅为0.464,折价最少的两家A+H  公司其H/A  比价也分别仅有0.852  和0.752。在两地市场同股同权股份的价格差别仍然如此巨大的情况之下,红筹股公司回归A  股市场不仅无助于两地市场股价差别的降低,红筹股公司在内地A  股市场挂牌之后恐怕也将陷入港股较对应A  股严重折价的状态。
从目前A+H  股份的差价分布及变化关系来看,习惯性因素是导致H  股较对应A  股大幅折价的重要原因。尽管一些老牌A+H  公司质地优良,但多年来香港投资者以较低的价格买卖H  股以及内地投资者以较高的价格买卖A  股对于两地投资者而言都成为了一种习惯,这种状况导致此类股份H  股较对应A  股严重折价的现象一直难以改变。中石油也面临类似的问题,其A  股挂牌初期出现的高折价现象在一定程度上成为当前及未来这只股份H/A  比价关系的参照基础。这种情况下,我们可能将在未来几年内难以看到中石油H  股股价赶上对应A  股股价,也不会看到中石油A  股股股价无限制地下跌并由此向其H  股价格靠拢。中移动和中石油具有不少相似性,尽管内地投资者的警惕心态将使得中移动A  股不会成为中石油的“翻版”,但大幅折价却将难以避免。
当然,折价并非一定是坏事。对于内地投资者而言,他们一样能够从较对应港股大幅溢价的A股投资中获得丰厚收益,且从过往记录来看,这种收益可能还会比投资于价格相对较低的港股股份高出不少。对于香港的金融市场而言,这种折价似乎更有意义。在中移动等大型红筹股公司回归A股市场之前,香港市场的一种极其重要的优势在于拥有中移动、中海油等内地投资者无法在A  股市场找到的优质企业,而此类企业回归A  股市场之后,香港市场的这种独占性优势将不复存在。此前曾有报导称港府害怕削弱香港金融市场的优势地位、建议内地政府推迟红筹股公司的回归进程,原因即在于此。红筹股公司回归A  股市场之后,香港股市虽然没有红筹股的独占性优势,但由于红筹股的港股股价较对应A  股股价仍有严重折价,仍将有大量的海内外投资者购买香港股市中的这些较对应A  股更加便宜的优质股份,从而为香港股市树立起来另外一种优势。
从长期来看,随着资金流动渠道更趋畅通,同一家公司在两地市场上的股价差别将逐步降低,这也是一种难以改变的趋势。只是在可以预见的将来,我们很难看到这一点。

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