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唐山港研究报告:民生证券-唐山港-601000-五大优势破除市场悲观预期,维持10元目标价位-111206

股票名称: 唐山港 股票代码: 601000分享时间:2011-12-08 09:55:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张琢
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 621 KB 分享者: 蜻**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        昨日,唐山港(601000)盘中一度下跌5%,收盘下跌2.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,目前的股价尚未体现公司未来的成长性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在五大核心优势的推动下,公司2012年业绩存在大幅上涨的可能性,因此我们仍然维持10元的目标价位。
        二、  分析与判断
        五大优势之一:政策优势--三大政策确保公司战略地位(1)《河北沿海地区发展规划》标志着发展河北沿海地区上升为国家战略,京唐港凭借产业集聚优势将成为受益港口之一;(2)《首都经济圈和京津冀一体化规划》出台在即,交通路网的一体化对加快港口货物周转率具有正向刺激作用;(3)国家"北煤南运"计划是对唐山港未来动力煤增量的有力支撑。我们认为,唐山港将成为京津唐政策红利的第一受益方。
        五大优势之二:区位优势--交通优势,为客户省钱是硬道理
        (1)依托沿海高速、迁曹铁路集疏港优势,京唐港对直接腹地唐山地区具有相对垄断地位,唐山地区钢铁、煤化工企业65%以上产能分布在公司绝对优势区域内;(2)与曹妃甸港区相比,京唐港至该区域的运输距离缩短50公里,按2010年3000万吨的基础运量计算,能为客户节省约5.78亿元的运费;(3)唐山港在唐山市内建成3个物流场站,更进一步降低了货物至京唐港区的运输成本。
        五大优势之三:价格优势--钢铁行业微利背景下最重要的竞争优势
        目前日照港、天津港和曹妃甸港区铁矿石包干费分别为29.5、30.0和27.3元/吨,京唐港包干费仅为25.1元/吨。从港口通航能力来看,公司首钢码头建成后与曹妃甸的矿石码头相差无几,仍保持2元左右的价差。我们认为,通航能力升级后,公司凭借垄断优势存在上涨费率的动力,但为保证新码头迅速达产,公司仍将继续保持2-3元的价差,价格优势仍将延续。
        五大优势之四:堆场优势--国内最大的堆场空间,增强经济周期波动防御性
        公司首钢码头堆场面积约110万平方米,是国内同类码头2倍以上。目前,钢铁下游收紧,铁矿石压港现象严重,在免费存储期过后,钢厂也宁愿按天支付物料堆放费用。因此在经济增长疲软的背景下,堆场收费成为港口平复业绩大幅波动的有效手段。
        五大优势之五:人力优势--人力成本优势是公司不可复制的核心竞争力
        沿海港口中唐山港劳动生产率仅次于舟山港,高于同等规模港口。主要原因在于公司采用劳动力外包模式,避免了人工成本大幅上涨对业绩的影响。我们认为,人力成本优势是公司不可复制的核心竞争力,并保证了9.34%的同类港口最高ROE水平(天津港ROE  8.51%、日照港ROE  7.91%)。
        三、  盈利预测与投资建议随着主航道通航能力升级,公司将改变过度依赖印度矿的不利局面。五大优势推动之下,公司2012年业绩有望大幅提升。我们维持前期盈利预测,11-13年EPS分别为0.49、0.78、1.37元,目前股价对应的PE为13.80、8.69、4.98倍,维持"强烈推荐"评级。
        四、  风险提示
        系统性风险。

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