事件:
央行12 月5 日公布的数据显示,10 月央行国外资产下降人民币1093 亿,即172 亿美元,是近8 年来的首次下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点:
10 月央行资产负债表中国外资产减少172 亿美元有两个流向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一个是流向海外106 亿美元,对应于国外负债减少106 亿美元。根据央行的指标解释,国外负债是境外金融机构在中央银行的存款,其实主要是香港中银在央行的人民币存款。
因此,这106 亿美元可视为香港人民币兑换回外币,人民币回流央行,外币流向香港。应该强调两点,第一,此举不会对基础货币产生影响,不影响国内货币供应量和流动性;第二,央行国外负债余额总计3996 亿元,约合625 亿美元,就算全部汇出影响不大,只是表明人民币国际化归根结底决定于货币的公信力。
第二个流向是国内各商业银行向央行购买外汇,增加持有外汇资产66 亿美元。
根据央行公布的三张资产负债表, 10 月存款性公司国外净资产净增加211 亿美元,其中其他存款性公司国外净资产增加277 亿美元,同时,央行国外净资产减少66 亿美元。因此,其他存款性公司在10 月向央行购入66 亿美元外汇,增加了自己的外汇头寸,这一定程度上解释了商业银行外汇占款的负增长。同样需强调,此举在导致央行国外资产减少的同时,也相应减少央行资产负债表中负债项的储备货币或基础货币,无疑对货币供应量和流动性产生负面影响。
结合我们持续关注的香港市场人民币升值预期,可以预测11 月的外汇占款增速仍远低于正常水平,甚至不排除继续负增长的可能性。央行为平抑人民币汇率波动,需要卖出外汇;为减少因此收回人民币对基础货币、货币供应量和流动性的影响,需要通过降低法定存款准备金率来释放基础货币。这是11 月30 日央行下调存款准备金率的重要原因,是“池子论”在国际资金逆流情况下的再次实践。
我们此前已提出人民币升值进入平台期的观点。在欧债危机存在巨大不确定性,全球风险溢价高企的情况下,美元走强和人民币升值预期走弱的趋势可能持续到2012 年第一季度。在此期间,如果外汇占款增速持续偏低甚至负增长,央行将进一步调低法定存款准备金率,存款准备金率将走下神坛。但在目前的外汇管理体制和人民币汇率形成机制条件下,出现人民币汇率快速贬值和国际资本大举外逃的可能性低。