水利投资增长正在提速  
        根据国家统计局的定义，我国水利管理业包括防洪管理、水资源管理和其他水利管理三个子类别，其涵盖范围相对较为宽泛，  包括从防洪管理到城市供水的各相关领域，但是不包括水利发电管理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          国家统计局水利管理业固定资产投资的统计口径比中国水利部年度的《水利统计公报》统计范围相对较大，两组数据的趋势基本一致，每年水利部公布的水利固定资产投资额大约是国家统计局水利管理业固定资产额的80%~85%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        今年10月12日水利部副部长矫勇在新闻发布会上表示，截至9月底，今年已经落实水利建设投资约2600亿元，我们预计今年全国水利固定资产投资将超过3000亿（按水利部统计口径算），同比增长30-35%。水利部总规划师周学文表示："十二五"期间水利的总投资大概要达到1.8万亿左右，按照今年3000亿的投资规模，如果规划的投资能够落实的话，未来四年还需投入1.5万亿，未来四年的年均复合增长率大约为10%。
        大型水利项目主要集中于调水工程、江河治理、防洪工程等  从历史上看，水利投资的主要方向是水资源工程和防洪工程，需求分别来自于农村水利水电、调水工程、大江大河治理和水库枢纽等方面。水利部总规划师周学文表示："十二五"期间水利的总投资大概要达到1.8万亿左右，主要用于四个方面，其中用于农田水利建设资金约占20%，防洪工程、水资源配置和城乡供水能力提高工程，以及水土保持和生态建设资金分别占38%、35%和7%。一般农田水利、城市供水系统以及水土保持项目单体规模较小，大型水利项目主要集中在调水工程、江河治理和防洪工程等。我们判断和过去相比，农田水利的重要性将得到突出，投资比例会加大，但其他总体的投资布局应该变化不大。
        国内大中型水利工程的投资占比稳定在20%-40%之间，2010年大中型项目投资为687.9亿元，占水利总投资的29.65%。在加强农田水利建设的大背景下，我们预计这一比例将趋于稳定。而在水利投资中，和上市公司业务相关度较大的建筑工程施工业务占比稳定在65-75%之间，2010年占比为65.73%，达到1524.9亿元，综合考虑，我们估计2011年大中型项目的建筑工程投资为585亿元左右。
        目前水利投资主要集中在中小项目，大型项目投资目前仍多在审批阶段，但审批步骤在加快目前在议和实施的水利项目大约可以分为两类，一类是在"一号文件"出台之前便开始准备，在文件出台后纳入到水利4万亿投资计划中的项目，另一类是"一号文件"出台后，又新增的水利投资项目。前者由于准备工作较为充分，因此上马较快，同时由于在文件出台之前，投资规模普遍有限；而在文件出台后新增的项目中，中小型项目审批级别较低，流程相对较快，目前已经逐步进入实施阶段，而大型项目准备周期和审批流程均较长，目前尚未落实到合同层面，我们预计大型项目的投资落实时点应该在明年年中前后。
        我们判断，虽然目前大规模的合同尚未反应到上市公司层面，但可以注意到，目前水利部和发改委审批水利项目的步骤在加快。据报道，截至11月30日，2011年水利部已审批和报送国家发展改革委中央立项项目42项（包括已批复或核定的37项），总投资规模约2356亿元，其中工程规划3项、项目建议书7项、可行性研究报告21项、初步设计报告11项。水利部和国家发改委都已批复或核定中央立项项目37项，总投资规模约1775亿元。同时，水利部建立了前期工作月报制度，推动各地加快水利项目前期工作。我们认为，目前已经完成初步设计报告的11个中央立项项目将最先落实投资。
        不确定因素在于地方投资的积极性  由于水利投资规划规模较以往有显著提高，一号文件出台以来，国家陆续出台了一系列的水利资金来源的解决办法，尤其是财政部、水利部印发的《关于从土地出让收益中计提农田水利建设资金有关事项的通知》中提出，"从2011年7月1日起，各地统一按照当年实际缴入地方国库的招标、拍卖、挂牌和协议出让国有土地使用权取得的土地出让收入，扣除当年从地方国库中实际支付的征地和拆迁补偿支出、土地开发支出等相关成本后，按10%计提农田水利建设资金。"虽然需要扣除土地成本，但是10%的土地收益计提还是十分可观。
        从历史上看，中央水利计划投资额基本稳定在每年政府水利计划投资额的40%-50%，略低于地方投资计划投资额，但2010年占比达到58.09%，高于地方政府计划投资额。截至9月底，今年以来共落实中央水利投资1139亿元，已经较去年全年的984.06亿元增长15.75%，而前9个月全国水利投资达到2600亿元，按照政府投资占比为80%-85%的经验数据推断，前9个月政府投资规模应该在2080亿-2210亿元之间，则地方政府已经落实的投资规模约在941亿元-1071亿元，仍略低于中央投资。我们认为，很多水利项目的公益性较强，盈利性一般，对于地方政府来说，其自身的投资动力并不强，虽然有规定要求计提10%的土地出让收益，但能否有效的执行仍然有一定的不确定性，相对来说，中央投资在近些年来保持持续的增长，确定性更强。
        关注从政策催化到订单催化的主题机会  我们认为，目前市场对水利投资相关政策的反映已经相对充分，后期可能会出台一些融资支持方面的具体措施，对相关个股有正面影响。但是，随着政策的逐步到位，市场的关注点将更加集中于政策的兑现情况，订单的释放将成为水利主题的催化因素，我们建议密切关注明年上半年行业的大型订单情况。相关上市公司包括：中国水电、葛洲坝、粤水电、安徽水利、围海股份。
        风险提示  投资规划达不到预期；宏观经济进一步下滑；政府财政持续恶化