2012  需求：从基建地产双杀到两者互补的表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于地产投资增长13%，基建增长6%的假设，我们预测2012  年水泥需求增长6.7%；总体供给面临一定的压力，但其中需求预期会出现由坏到好的拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济周期不同阶段基建和地产有互补和同向四种组合。从今年下半年开始双杀，股价负收益很明显，预计到明年一季度地产投资增速下滑兑现之后，会重新表现为互补。从风险和收益的角度来说，我们认为天平在那时候开始倾向于收益端。虽然整体的刺激力度不如09  年，但我们认为创造一个30-50%的反弹也已经足够。
          水泥：中期“调结构”是主流，短期估值调整结束。存准下调意味着流动性转向，估值调整基本结束。十二五规划主要是“调结构”，随着集中度的提升，具备协同条件区域越来越多，只要供给可控，行业走向成熟的趋势不会逆转。中长期选择具备并购整合能力的大企业，海螺水泥首当其冲；短周期根据我们房地产占比低、供给需求边际缺口向好的选股维度，符合我们标准的有河北、黑龙江、吉林、江西、河南、湖南、湖北等。关注冀东水泥、华新水泥、塔牌集团等，后续关注同力、江水、亚泰等。
          压力测试跟踪：空间进一步收敛，下跌空间约在10%左右。如果进一步向悲观情况转换的话（-20%下跌），那么一定是协同崩溃、地产市场超预期的下滑。2011  年如果你过高估计了供给逻辑而忽视需求，那么2012  年我们提示在看到需求变化的情况下，供给逻辑也一样不能忽视。
          维持行业“中性”评级，但基调已逐步转向乐观。水泥板块之外，基于需求向上成本向下我们推荐水利主题的青龙、国统；成长组合的北玻股份（玻璃深加工率提升，低辐射镀膜玻璃的推广）、开尔新材；成本下降、市场地位上升的北新建材、伟星新材。平板玻璃进入亏损，目前的冷修放水产能达到总产能的15%，我们预计得进一步上升，到一季度末触底，关注南玻、秀强。
          风险提示：政策放松落空。