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研究报告:光大证券-策略研究:12月重回上涨区间!-111205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-12-07 10:05:06
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 开文明,刘名斌,薛俊
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 990 KB 分享者: 86y****nbo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆熊市反弹(含熊市末期牛市初期)的规律及逻辑
        反弹随处可见,反弹本身会启动股市对外界资金的虹吸效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虹吸效应同时对企业部门和住户部门发生作用,但是在熊市里(包含牛市最初的反弹期),住户部门较为谨慎,因此资金流入不明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)企业部门较为激进,如果恰逢其流动性环境出现边际改善,资金比较容易流入市场。
        如果此时身处慢熊,市场恐慌情绪较为平稳,卖压不大,那么在企业部门资金流入的支持下,很容易出现一轮上规模的反弹。如果此时身处快熊,市场恐慌情绪严重,卖压较大,那么即使企业部门流动性出现边际改善,由于虹吸效应较弱,也难以推动市场出现上规模反弹
        ◆11  月市场下跌的原因:11  月是“预调微调”政策窗口启动后的第一个月,企业部门边际流动性紧张程度非但没有明显回落,反而出现明显上升。在市场反弹初期,最需要资金持续流入支持的时候,企业部门边际流动持续紧张,反弹推动力不够而掉头向下。
        ◆企业部门边际流动性怎么走?
        从最根本的角度看问题,银行信贷投放能力是央行、银监会调控的结果。
        在需要银行系统增加信贷投放以实现“预调微调”的时候,在需要银行系统信贷投放以实现“保证国家重点在建、续建项目的资金需要,防止出现“半拉子”工程,重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业,支持民生工程尤其是保障性安居工程”的时候,如果信贷投放能力成为信贷放量的阻力,那么管理层将会毫不犹豫地把拦路大石搬走。
        分项数据匡算也表明,12  月银行体系信贷投放能力有望大幅提高。在目前的政策基调下,结合尚未看到银行系统信贷意愿大幅下降的迹象,我们认为12  月信贷放量是大概率事件。进而改善企业部门边际流动性。
        ◆几个担忧
        关于市场融资:我们认为今年12  月份A  股市场面临的融资压力并不大。
        如果以中性预测来看,12  月份融资额大概在300-400  亿元的级别,相对于今年1  月份以来的月度均值567  亿元要显著小一些。
        关于经济下行:历史上,我们没有观察到明显证据可以表明企业盈利加速下行必然会带来股市明显回落。不仅如此,如果这种企业盈利加速下行不是出现在一轮下行周期的中途,甚至通常还会带来市场上涨。只要不出现类似欧债危机崩盘、某大型经济体突发经济危机的黑天鹅事件,在目前的情况下,似乎没有必要因为企业盈利而对市场保持悲观。不仅如此,经济下行速度越快,超预期刺激政策出炉的概率越高。
        ◆结论
        一个比较确定的结论是:12  月份企业部门边际流动将出现明显改善。我们无法预测何时会出现反弹,但是,一旦市场出现反弹,反弹演变为可持续反弹的概率极高。因此,我们有必要对12  月市场报以足够的乐观。
        12  月,重回上涨区间!

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