我们近期调研了鱼跃医疗，与公司高管就目前经营状况以及未来发展战略作了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司虽然第三季度收入和利润增速有所放缓，但快速增长的趋势并没有改变，明年多个新产品的推出也值得期待，我们维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        调研要点：
          三季度增速有所放缓。今年第三季度公司实现销售收入2.76  亿元，同比增长24.92%，收入增速与上半年相比有所放缓；如果不考虑三季度获得了3,320  万元的营业外收入的因素，三季度公司的营业利润同比下降18%。公司三季度表现不佳的主要原因有两个：1）三季度宏观经济整体偏紧，经销商手头的资金比较紧张，公司为了避免坏账的风险，适当控制了发货的节奏，采取了较为保守的营销策略；2）主要原材料的价格基本都上涨到了历史高位，导致公司的综合毛利率同比下滑2.5  个百分点。从四季度的经营情况来看，经销商层面的资金紧缺已有所缓解，公司也恢复了正常的营销节奏，而且主要原材料的价格也逐渐回落，这两方面都不会对公司明年的经营产生影响。
          制氧机和电子血压计引领增长。根据公司前三季度的经营情况，我们预计，全年来看，制氧机今年有望实现18-19  万台的销量，同比增长50%；电子血压计的收入有望过亿，同比增长90-100%；轮椅同比增长30%左右；其他产品，如汞柱血压计、听诊器、雾化器等，都保持15-20%的平稳增长；医用临床器械系列，针灸针同比增长40-50%；X  光机的销售金额基本与去年持平，但数字机（DR）的比重大幅提升，毛利率有所提高；医用缝合线表现一般，增长10%左右。展望明年，制氧机和电子血压计仍有望保持50%左右的高速增长，是公司收入增长的重要来源。
          新产品成为明年重要看点。公司明年将推出三个新产品：血糖仪、空气净化器和无菌注射器，其中血糖仪的市场空间最大，在30  亿元以上，但竞争对手都是罗氏、强生、雅培等跨国制药企业，实力强大，公司的目标是在未来2-3  年成为国产血糖仪的龙头企业，占据10%左右的市场份额。血糖仪耗材（试纸）的毛利率相当可观，预计在70%以上。空气净化器也是公司酝酿已久的新产品，并且增加了灭菌的功能，与家用电器类空气净化器相比有一定的差异化，凭借公司在家用医疗健康产品领域强大的渠道，我们认为空气净化器明年有望贡献不菲的收入增量，而且其毛利率不低于制氧机，预计在50%以上；无菌注射器市场较大，但竞争对手也多，不过毛利率也能做到60%左右。总体而言，明年这三个新产品的推出，无论对公司的收入还是毛利率，都将有一定的提升。