铝价下行空间有限,温和看好2012 年前景
我们总结了对2012 年铝市场的观点,鉴于近期铝价下跌,我们详细分析了中国和全球其他地区炼铝厂的潜在关停(将有助于缓解当前供应过剩)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于对中国成本曲线的分析,我们认为铝价进一步下跌的空间不大,并略微看好2012 年年中铝价前景。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们估算,按现金成本计算,中国约15%的产出正在亏损,如果上海期交所铝价从12 月2 日周五收盘价的基础上进一步下跌5%,那么中国约30%的产出将面临压力。
我们预计一系列宏观面积极因素将在2012 年上半年推高铝价,这些因素包括欧洲去库存结束、中国消费增长重新加速和油价走强等。然而,我们预计上涨行情将受到产能过剩(主要是中国)的限制。因此,我们将12 个月铝价预测从2,650美元/吨下调至2,400 美元/吨,但我们维持2,300 美元/吨和2,400 美元/吨的3 个月和6 个月目标价格不变。
最新消息和我们的观点
过去一周基本金属价格大幅上涨。铂和铜表现领先,分别上涨9.7%和9.1%。在LME 镍库存连续第二周上升之后,镍价表现落后,涨幅仅为4.5%。基本金属价格上涨的原因是各大央行采取联合行动下调美元互换利率并延长互换协议期限。
其他原因还包括中国人民银行下调存款准备金率,以及明显好于预期的美国一系列数据,如采购经理人指数、非农就业数据等。积极的数据表现也大幅推高了美国和欧洲股指。市场并未计入中国和欧洲疲软的采购经理人指数。
随着过去一周来LME 铜价上涨,中国进口套利窗口关闭。此外,铜的权证注销量下降了25%至24,000 吨,表明未来几周库存下降速度将会放缓。我们看到,过去一周铅的权证注销量几乎增长了一倍,从24,000 吨升至46,000 吨(LME 库存的13%),预示着未来库存将会下降。
刚果大选(结果将于12 月6 日公布)被指控舞弊之后,该国政治局势似乎进一步恶化。同时,印尼Grasberg 铜金矿的罢工仍在持续。