行业回顾：通胀上行中可选食品表现优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年食品饮料行业整体凭借良好的业绩表现实现好于大盘和其他行业的收益，1-11  月板块整体收益达到5%，是唯一获得正收益的行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而在食品饮料行业内部的子行业之间存在一定的表现差异，在2011  年通胀上行的周期中具有较强提价能力的可选食品（白酒和葡萄酒为主）实现好于行业的业绩和股价表现，而大众食品（屠宰及肉制品、乳品和啤酒为主）由于通胀带来的成本上升影响盈利能力，业绩和股价表现较差。这与我们在2010  年策略报告《居民收入增长及通胀环境下优选子行业》的逻辑及推荐白酒和葡萄酒子行业的观点基本一致。
          2012  年展望：促消费政策推动行业整体增长，通胀下行周期主推大众食品行业。基于欧债危机等导致出口增长乏力，国内投资增速也将下降等原因，2012  年政府促消费推动内需政策将持续，力度将增强助推食品饮料行业整体销售量的稳定增长。明年通胀下行概率较大，大众食品在成本下降中业绩回升弹性较大；另一方面大众食品行业内部的整合也将助推行业及龙头企业销售规模和利润率的提升，大众食品类龙头公司的业绩和市值长期来看都有巨大增长空间。2012  年我们主推大众食品行业，综合考虑综合考虑行业整合空间，利润率提升速度，成本下降可能，我们推荐大众食品子行业屠宰及肉制品、乳品行业、啤酒行业；看好大众食品行业龙头企业双汇发展、安琪酵母、伊利股份和青岛啤酒。
          可选食品继续看好防御性一线龙头。可选食品行业达到阶段景气高点，行业内部竞争加剧。一线龙头企业凭借绝对品牌优势明年将获得确定性更强的业绩增长，另一方面估值又处于历史较低位置，具有较强防御性。可选食品中我们继续看好业绩高增长确定性最强，估值较低的一线龙头企业五粮液和贵州茅台。
          策略观点和上市公司推荐汇总：2012  年我们最为看好的行业是受益于通胀下行的大众食品行业中的屠宰及肉制品行业、乳品行业、啤酒行业，重点推荐的上市公司为双汇发展、安琪酵母、伊利股份、青岛啤酒、五粮液和贵州茅台。
          风险提示：CPI  反弹影响业绩回升的风险，食品安全风险。