投资要点：    
           楼市入冬，信贷低迷，推盘销售压力增大，11  月销售低于预期，但符合市场情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司11  月销售面积和金额同环比仍有所下降，销售结构性因素致销售均价涨近一成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  月实现销售面积73.8  万平米，销售金额82.9  亿元，同比降23.9%和35.6%，  环比降26.5%和19.8%。销售均价1.12  万元，同比降15.3%，环比升9.1%。    1-11  月销售同比增长约两成，在弱市中保持稳定增长，领先行业。1-11  月实现销售面积1021.8  万平米，同比增长23.3%；实现销售金额1163.5  亿元，同比增长16.6%；销售均价11387  元，同比跌5.4%。年底前仍有较大推盘量，在市场低迷的情况下即使再"以销定价"的策略下，全年实现1300  亿元销售额有一定难度。    谨慎拿地，11  月新增项目3  个，分别位于上海、珠海和贵阳，共获取权益建面53.9  万平米，需支付权益地价款12.3  亿元。新增项目平均楼面地价2273  元，由于在上海获取的土地位于虹桥商务区，拿地均价较1-11  月平均地价低14%。    1-11  月新增项目52  个，获取权益建面1122.3  万平米，合计需支付权益地价297.9  亿元，同比下降28.8%。1-11  月累计地价/累计销售额为0.26，去年同期为0.42，  差距进一步扩大，扩张步伐更为稳健。1-11  月平均楼面地价2655  元，较10  年拿地成本低2.1%。土地市场持续低迷，公司将借行业深度调整的绝佳机会在2012  年积极寻找或以合作方式锁定优质资源，继续保持低成本、高毛利率的竞争优势。    公司对行业运行规律的把控能力超凡，以开发刚需普通住宅中小户型产品为主，受调控影响小，保证了公司平稳运营、正常周转。同时公司伺机而动，获取资源成本持续走低，继续保持良好的盈利竞争优势，凸显了龙头公司逆周期高增长的非凡实力。    公司今明两年业绩已锁定，前两年获取的低廉资源也可保障公司未来盈利不受冲击。2011-2013  年EPS0.89、1.21  和1.53  元，RNAV9.2  元，股价对应PE  分别为9/7/5  倍。目前股价8  折交易，维持"推荐"评级。      风险提示：注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。