业绩简评
东软载波发布 2011 年度业绩预增公告: 全年预计实现净利润 1.97~2.18 亿元,同比增长90~110%,对应EPS 1.97~2.18 元,再次高出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
业绩持续超预期成为东软载波今年股价屡创新高的催化剂:今年我们在数篇PLC 行业报告和东软载波的公司报告中屡次提到东软载波今年的业绩将持续超预期,这也是我们今年持续推荐东软载波的最大动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)东软载波今年每次业绩公告都超出了市场预测,而公司股价屡次新高也验证了我们对这类成长确定的绩优股在每次股价回调后多次坚定建议买入的价值。
公司 2011 年全年业绩预增验证了我们的出货量数据跟踪:我们跟踪到公司7 月后出货量相比2 季度增长35%以上,全年出货1750 万片左右,由此测算下半年主营贡献EPS 在1.00 元左右,再加上2000 万元左右利息收入和1000 万元左右所得税退税,全年EPS 在2.05 元左右。
公司 2011 年业绩过高使来年业绩增速存在压力。1、基数过高恐使明年增速下滑:公司今年业绩不仅超出了市场预期,也大幅超出了公司年初1200万片销量和1.5 亿元净利润的计划,从而使得公司之前制定的每年40%的增长在明年较难实现。2、毛利率过高存在下行风险:未来行业竞争将不断加剧,尤其当各家研发出兼容的PLC 方案后将打破原有细分PLC 技术的垄断格局,产品面临价格竞争,公司超过60%的高毛利率恐出现下滑。
公司PLC新应用和超募资金新投向是未来股价催化剂。1、高代PLC芯片将打开更广的市场空间:公司四代芯片兼容多种调制方式和载波频率,第四季度已开始销售;五代OFDM窄带高速芯片支持多频带、速率更高,预计明年四季度量产,高代产品的顺利研发为公司开拓智能家居等领域提供了条件。2、国内最佳PLC方案商体现长期投资价值:再次强调东软载波是家PLC方案商,他能提供被国内市场最认可、对国内环境最熟悉、最稳定的PLC方案,依托他的技术实力和客户群体,以及孜孜追求的管理团队,公司必将切入到与电力线系统相关或其他全新领域,从而实现跨越。
上调盈利预测,维持“买入”评级
上调公司盈利预测,2012 年EPS 为2.42 元。预计2011-13 年公司实现净利润2.04、2.42 和3.31 亿元,对应EPS 为2.04、2.42 和3.31 元。
短期目标价 60.50 元,维持“买入”评级。考虑到行业整体估值下移,给予60.50 元短期目标价,12 年25 倍PE,维持“买入”评级不变