平安观点：
        平安证券2012  年度策略报告《经济潜水，股市冲浪》提出：未来市场可能经历“先下后上再回“的路径,  “先下”深度取决于实际业绩风险大小；“后上”高度取决于政策和估值环境改善空间，“再回”力度取决于通胀反复程度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期看，市场“先下后上“的节奏取决于对业绩风险释放和估值环境改善这两个基本变量的博弈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）有鉴于此，我们推出平安策略观澜的两篇系列专题，第一篇立足于揭示2012  年的实际业绩风险；第二篇立足于解答政策和估值环境的未来变化。我们的目标是通过这两篇专题，分析和展望影响未来市场运行的核心变量，进而提供市场判断和行业配置的前提和基础。
        多维度分析  2012  年净利润增速将回落至12%-17%
        宏观经济下行背景下，2012  年上市公司整体盈利增速不容乐观，目前20%的市场一致预期存在下调空间。根据平安宏观组和主要行业研究员判断，基于自上而下和自下而上两种方法的测算结果显示：综合考虑地产产业链和金融行业业绩增速的不确定性，明年上市公司净利润增速水平可能回落至12%-17%区间。
        “去杠杆”和“降周转”下  ROE  水平将下行至11%
        过去两年上市公司的高ROE  水平主要由财务杠杆放大和资产周转率提升来驱动，销售净利率水平则无太多改善。预计明年上市公司ROE  面临下行压力：第一，经济下滑过程中，上市公司净利率水平可能持续表现疲软；第二，增长风险呈现和实体需求回落导致上市公司资产周转率趋于下行；第三，货币环境偏紧决定上市公司财务杠杆存在向下调整压力。金融“去杠杆”和需求“降周转”趋势下，预计2012  年上市公司ROE水平将从目前的13%回落至10.93%左右。
        上市公司业绩风险释放可能集中在明年上半年
        经济景气回落的最坏区间在今年四季度至明年一季度。鉴于宏观波动向微观业绩传导存在时滞，预计上市公司业绩风险可能在明年二季度集中释放。据测算，最坏情况下明年上半年上市公司净利润增速可能快速回落至9.7%左右，对应上市公司上半年ROE  水平5.9%左右，而一旦GDP  增速下滑至8.5%以下，明年上半年上市公司整体业绩增速出现个位数增长概率较高，且不排除负增长可能。
        重点关注  ROE  和业绩相对确定的低估值蓝筹股
        利润增速和盈利能力（ROE）变化趋势决定板块和行业的未来分化。建议规避高业绩风险板块，寻找业绩增速稳定行业；规避高杠杆和高周转行业，寻找周转率和杠杆率相对稳定板块。总体而言，中游和上游周期性行业，尤其是地产产业链相关的建筑建材、工程机械等领域依然存在较大业绩调整风险，建议重点关注生物医药、电力设备、食品饮料、TMT  等高业绩确定性板块。