报告摘要：
        社零总额同比增长17.2%，暖冬导致服装类增速显著下滑
        2011  年10  月份社零总额实现16,546  亿元，同比增长17.2%，与9  月相比减少0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金银珠宝类零售额同比消费增速继8、9  月下滑之后，10  月份继续下滑1.3  个百分点至31.1%，剔除物价因素，实际增速为25.6%，仍然处于领涨态势；服装类下滑幅度较大，达8.6%，我们认为主要跟本年暖冬季节因素有关，秋冬服装销售不如去年理想。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        CPI首次大幅下降0.6个百分点至5.5%，得益于食品增速回落
        2011  年10  月CPI  为5.5%，与9  月相比大幅下降0.6  个百分点，去年价格上涨的翘尾因素近1.5  个百分点，今年新涨价因素约4.04  个百分点。本月CPI  下降主要得益于食品价格的回落。10  月食品类CPI  增长11.9%，较9  月减少1.5  个百分点。
        11月份商贸零售行业涨幅跑输沪深300
        2011  年11  月，中信商贸零售行业板块跌幅为7.35%，在11  月各行业涨跌幅中排名倒数第10，跑输沪深300  指数1.98  个百分点，未能延续上月三季报行情助推的反弹。我们认为，受物价上涨对消费意愿的抑制作用仍在延续、暖冬使服装销售不理想、外围经济的负面影响导致人们的悲观预期等因素影响，实体消费低于预期导致了本轮的下跌。
        电商发展如火如荼，传统百货业暖冬变寒冬
        电子商务不仅销售额增迅猛，且随着消费群体的日益成熟，从“比低价”向“比品质与服务”发展，有实力的品牌商的进驻，导致电商客单价一路攀升；并且国内电商不断推诚出新，在店体验式消费（O2O）模式逐渐引进国内，让服务业搭上了电商的快车，将线上的消费者很好的带到到线下去消费；面临激烈竞争的团购网站不得不有所创新，拉手网本地生活服务类商场正全面招商。受电商的冲击，传统百货业销售低迷，促销频率较以往翻番，传统零售业面临着转型。
        维持行业推荐评级
        个股方面，首先推荐估值便宜且业绩释放有动力的首商股份，以及估值便宜且业绩稳定增长的重庆百货。其次是估值合理、内生增长性强、作为长期品种仍有投资价值的天虹商场、鄂武商、友好集团和王府井。最后弹性较大的大商股份，南京新百，渤海物流，津劝业，长百集团和东百集团也值得关注。另外，奢侈品和可选消费品继续推荐飞亚达A  和美克股份。