◆ 本周市场表现:
本周沪深 300 下跌0.49%,wind 银行业板块上涨1.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以周五收盘价计算,行业11/12 年PE 分别为6.92 倍/5.42 倍,11 年PB 为1.29 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆ 本周行业焦点:
1. 回购利率明显下行,货币市场资金面相对宽松。虽然本周公开市场净回笼资金240亿元,但受央行意外下调准备金、600亿国库现金定存招标以及月末因素结束,银行间市场资金面稍显宽松。1天/7回购利率分别较上周变动-105bp/-34bp至2.98%/3.70%。并且6个月票据直贴/转帖利率(月)分别较上周末变动-50bp/0bp至8.00‰/6.50‰。公开市场操作在上周小幅净回笼后,本周重回净投放,维持了近期偏松的基调。本周实现净回笼240亿元。
11月份月度净投放资金1580亿元。是自今年4月份以来连续第8个月公开市场实现净投放资金。12月公开市场到期资金仅800亿元,环比减少2450亿,同比减少1420亿元。但由于货币政策已经由“稳健”转向预调微调阶段,在通胀逐步回落的情形下,预计央行会维持货币市场资金面的适度宽松,加之本月近万亿的财政存款投放影响,预计本月资金面保持相对宽松态势。下周公开市场到期资金350亿元。
2. 存款准备金率下调,增强银行体系放贷能力。(1)准备金下调时点早于预期,资本外流与放贷不力是直接诱因。一是近期国际资本外流的压力。
人民币升值预期渐淡,外汇占款增长趋势性放缓。二是预计11 月商业银行信贷投放仍然遭遇存款瓶颈,实体经济资金依然紧张。三是经济持续回落,中国制造业PMI 从上月50.4%下降至49.0%,是2008 年之后首次落到50这一扩张收缩临界点之下。(2)本次下调后,短期会增加货币市场流动性,进而增加银行放贷能力。此次下调存款准备金率将释放资金近4000 亿元。
可以增强部分大行放贷,因为它们既有额度也有存款,前期因可用资金不足而抑制了放贷。
3. 10 月份金融市场运行报告发布,银行间市场交易量有所增加。
◆ 行业观点及股票组合:
汇金增持强化了银行股的底部支撑,银行股在中长期具备较大绝对收益空间:(1)盈利增长仍稳健,低估值加上机构低配置,银行股具备较大安全边际。(2)政策的“预调微调”有利于缓解实体经济资金紧张局面,防范部分领域和行业可能发生的资金链断裂风险,在短期内稳定银行的资产质量指标。(3)存款准备金率未来有持续下调空间,而降息目前还看不到,这对于银行股相对更为有利。
推荐中小银行组合:民生银行、南京银行、华夏银行、招商银行。