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研究报告:天相投顾-央行下调准备金率意味着货币政策由之前“偏紧”转向“适度宽松”-111205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-12-06 08:21:09
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李衡
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 163 KB 分享者: lau****lv 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:中国人民银行决定,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下调存款准备金率后,大型银行存款准备金率为21%,中小金融机构存款准备金率为17.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:央行继对部分地区农村金融机构恢复原有存款准备金率的结构性松动之后,“突然”下调所有存款类金融机构存款准备金率,这表明货币政策的主基调已由此前“偏紧”向“稳健适度宽松”方向转变。我们认为,央行下调准备金率的主要原因一是国际主要经济体央行联合救市的推力,二是国内实体经济出现加速下行苗头和资本市场的恐慌情绪的压力。
        11  月23  日公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)11  月份初值为48,较上月终值下降3  个百分点,为32个月以来的最低点。今年以来,汇丰PMI  指数始终在荣枯分界线附近徘徊,11月初值大幅下降显示国内制造业已经陷入比较困难的境地,本月工业增速很可能会出现明显下滑,其中中小企业的生存状态很可能已经开始恶化。我们判断,资金供应紧张和外部订单量下降是制造业企业尤其是中小企业生存状态出现恶化的主因。货币政策已到了不得不作出重大调整的地步。一方面,国内投资和工业生产受资金约束不断下滑,另一方面,欧债危机仍在继续深化,美国经济增速也在放缓,外需明显回落(我们判断,11月我国出口增速很有可能下滑至10%以下),在内外因素作用下,国内经济下行风险明显加大。尽管10月以来国务院出台了一系列支持中小企业发展的财税政策和货币政策,但是这些政策在力度和广度上还不足以扭转经济下行的趋势,正是在这种背景下,央行出台了整体下调存款准备金率的货币政策,目的是稳定市场预期,抑制经济下滑趋势。
        从流动性角度看,受人民币贬值预期影响,10月份新增外汇占款下降249亿元,是2007年12月份以来首次出现单月负增长。外汇占款锐减直接减少了央行的基础货币投放,导致11月份银行间市场资金面紧张程度加剧,从而制约了当月银行信贷的投放规模。
        央行全面下调存款准备金率将大幅提升12月份银行体系的放贷能力,加上12月份财政支出将大幅增加,也会为银行体系补充大量流动性。因此,我们估计,如果央行不通过窗口指导对信贷投放进行过多干预,12月份信贷投放量可达到8000亿元左右。保守估计,12月份信贷投放量也会超过6000亿元,全年信贷投放量很可能实现7.5万亿元的预期目标。
        

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