2012年航空业供需弱平衡的状况预计难有改变，经营效率将继续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计行业明年的供需增速将分别为10%和12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，国内外需求的差异或使得明年的运力投放呈现出与今年相反的“外紧内松”的格局。但整体供需状况同今年类似，将会抑制客座率和票价的进一步增长空间，进而抑制收入增速，企业经营效率预计将继续下滑。
        机场防御共性中亦需关注分部业务的增长前景。非航业务的增速取决于机场商业面积以及旅客吞吐量的提升，而上海机场最具这样的特点。商业面积的内部挖潜（目前开发率仅为60%），以及持续建设力度（航站楼改造和卫星厅建设）为公司提供筑巢引凤的硬件保障。同时，在承接虹桥机场客源分流以及迪斯尼旅游需求的共同带动下，未来旅客吞吐量和中转量都有望重回快车道。航空主业的持续高增长是厦门空港的特点。在区域旅游热潮的带动下，旅客需求在未来几年强劲势头依旧。
        投资建议：维持航空“中性”和机场“增持”的投资评级。
        1）  航空股的估值不但处于合理水平，亦处于07年以来的低位。但从趋势角度分析，我们暂且看不到供需状况发生逆转的可能，这是我们对航空相对谨慎的原因。我们相对看好南方航空和海南航空。前者能以国内线网络优势，继续分享内航相对旺盛的需求增长。另外，公司主打的澳洲航线需求增长喜人，若能适度收缩运力，或将成为公司利润的有力增长点。海南航空则由于其先天的区域性以及错位竞争优势，盈利水平增长平稳。我们维持对于两家公司的“增持”评级。
        2）  我们继续看好机场股在来年的防御特性。机场收入和成本的稳定性决定了其盈利状况的稳定性。今年前11个月，机场板块较沪深300的相对收益接近15%。在经济下滑，大盘处于震荡或下跌时期，机场股的相对收益仍有望延续。从基本面来看，非航业务和航空主业的高成长性是上海机场和厦门空港各自的优势，也是我们持续推荐的原因，维持“买入”。
        风险提示：需求增速低于预期，油价大幅波动，人民币贬值。