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有色金属行业研究报告:平安证券-有色金属行业2012年度投资策略:复苏之路依然曲折-111202

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2011-12-05 14:57:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 窦泽云
研报出处: 平安证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 中性
研报大小: 1,131 KB 分享者: sha****xh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        需求将持续恶化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】明年上半年欧元区经济衰退是大概率事件,作为全球第二大有色金属消费经济体,除直接需求减少外,新兴市场出口减少,间接需求也将会受拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面,受房地产调控和政府主导固定资产投资放缓影响,中国需求对有色金属支撑也将弱化。所以就程度而言,明年上半年有色金属面临的需求压力是08年以来最严峻的;
        预计金属价格跌幅约20%-30%。虽然自8月份以来,金属价格已经大幅下跌,但我们认为跌势仍将持续,因为目前大部分金属价格仍在90%生产商成本之上,需求开始减少但减产并未出现,过剩将不断增加;另外,价格下跌将导致部分做多有色金属的实物ETF出现赎回,这些库存回流将对价格形成二次冲击。综上,我们预计金属价格将下跌20—30%,即回落至相当于QE1前后的水平;
        盈利下调将是最大风险。我们预计12年行业利润总额将较11年减少20-30%,远低于市场20%的增长预测(Wind),我们认为市场预测存在一定的滞后性,因为当前金属价格已经较11年均价下跌了15%,即使明年能维持现价水平,需求减少背景下,产量增幅将受限,所以盈利预测下调是未来最大的风险。
        维持“中性”评级,在价格风险没有充分释放前,有色金属行业依然不具备战略性建仓的机会。阶段性的投资机会将由中国补库存、新的量化宽松等因素主导。不过需要强调的是,相对于11年估值与价格的双重风险,12年面对的更多是价格风险,而一旦价格调整完成,战略性机会亦将出现,从这个角度看,我们对行业的看法比去年乐观。
        推荐:宝钛股份、西藏矿业及章源钨业。基于四点;1)新材料是有色金属里面的成长性行业,良好的成长性能抵御周期性波动;2)都是中国优势金属,将享受持续的行业整合带来的政策红利;3)都是一体化深加工生产商,更长的产业链能对冲产品价格波动;4)2012年都有确定的新增产能投产,是业绩增长的最有力保证。

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