观点概要：
        传统业务支撑业绩底部：佣金收入悲观情景下下滑13%，中性增长10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2011  年市场股基交易额45  万亿，佣金率万分之8，佣金收入720  亿元；预计2012  年，悲观情景下股基交易额45  万亿，佣金率万分之7，佣金收入630  亿；下滑12.5%；中性情景下股基交易额55  万亿，佣金率万分之7.2，佣金收入上涨10%；乐观情景下，股基交易额60  万亿，佣金率万分之7.5，佣金收入上涨25%；预计2012  年投行和自营业务小幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        双融深化决定协同弹性：2012  年融资融券业务收入将增长3  倍。转融通与转常规业务和标的证券扩容已在2011  年内推出，2012  年的融资融券交易占比将达4.4%，融资融券余额将达到1600  亿元。2011  年全行业融资融券收入为33  亿元，2011  年内转融通与转常规之后，2012  年全行业融资融券业务收入将达122  亿元，增长3  倍；在市场环境转好时信用交易将大幅增加，发挥与经纪业务协同作用，增强券商业绩弹性。
        创新加速催化业绩高度：新三板、股票约定式回购等。券商的创新业务的推出和深化将优化券商的收入结构，降低券商业绩波动，同时增强券商的盈利能力。目前已推出的创新业务包括：直投业务、股指期货、融资融券等，在接下来即将推出和深化的创新业务有：新三板扩容、股票约定式回购业务、ETF  做市商业务、资产管理由审批制转为备案制等。
        期权式增长：悲观环境有支撑，乐观环境有弹性。2012  年在市场悲观的情景下，经纪业务下滑90-100  亿元，但双融业务收入增加90  亿元，同时新的创新业务增加10-20  亿的收入，这样行业收入与2011  年持平；在市场环境转好的情景下，传统经纪业务、投行业务和自营业务都将大幅增长，同时双融业务也将大幅增长，这将使得总体收入大幅上涨，业绩弹性加大。
        股票推荐：海通、广发和华泰。海通：业务结构均衡，双融业务市场份额第一，创新业务能力强；华泰：经纪业务整合提升双融业务市场份额，弥补传统自营短板；广发：定向增发融资催化创新业务加速。