2011  年寿险行业经历迟来的转型之痛：1）寿险保费增长大幅放缓，个险新单保费和银保保费出现负增长，退保率显著提高；2）佣金收入之殇，营销员数量从代理体制出现以来首次出现负增长；3）资本市场回报率出现低谷，前三季度行业平均投资收益率2.7%，三家上市公司三季度末累计浮亏已达650  亿元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        冲击表面上是对保费增长速度的冲击，实质上是对保险业发展方式和业务结构的挑战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年以来寿险增长的停滞宣告寿险业粗放型、爆发式增长阶段已经终结，保险行业进入转型期，2011  只是开始，2012  也远非结束。未来行业需要通过产品转型、销售渠道转型、投资渠道扩张来释放潜在保障需求，提高保费增长质量和保险公司利润率；保险公司需通过产品创新、费用控制、风险管理等方式实现差异化经营，提高个体寿险公司的竞争力。具体包括：1）产品转型，向养老险、健康险等寿险产业链延伸，提高保障型产品占比；2）渠道专业化转型，如专属销售公司、银保战略合作、电销网销等新渠道的补充等；3）投资渠道扩张，提高非上市公司股权等另类投资占比，实现资产负债风险和久期更合理匹配。
        供给萎缩，主动需求不足，2012  年保费增长难言乐观。高通胀、高利率或维持，4%左右的分红率和万能结算利率相较定期存款、银行理财产品、信托计划等无吸引力，保单销售环境没有明显改善。供给渠道萎缩持续，增员困难问题仍然存在、银保新规继续严格执行，预计2012  年个险新单保费将实现个位数增长，银保负增长或零增长，全年寿险行业总保费增速5%左右。我们预计中国人寿、中国平安和中国太保2012  年新业务价值增速分别为5%、12%和15%，超预期可能性较小。保险业“十二五”规划提及的保费增速复合增长率15%目标难以完成，可能的变量在于个人养老保险税收优惠政策试点，促进保险“被动需求”向“主动需求”的转变。
        目前保险公司的低估值已隐含悲观预期，而2011  年压制保险股表现的三个因素在2012  年可能出现改变：1）基数下降及外部利率环境好转，保费增速在2012年下半年将有所提升；2）股债回暖促浮亏缩窄和净资产回升；3）评估利率上行对净利润有显著正面影响。维持行业看好评级，买入中国平安，增持中国人寿和中国太保。此外，新华保险（601336）A、H  发行价区间已确定为人民币23-28  元（对应28.20-34.33  港元），我们判断此次A+H  同步发行的发行价将由H  股决定，最终发行价预计在人民币25  元（30  港元）以下，具有较高安全边际，建议积极申购。