总体观点：  
        1-11月全部统计城市土地成交出让金下滑7.96％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-11月我们所统计城市的土地成交面积同比增涨6.45％（比前10月减少2.85个百分点），楼面价下降13.28％（比前10月下降1.3个百分点），这使得1-11月土地成交金额同比下滑7.69％（比前10月减少3.79个百分点）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管11月为土地市场传统旺季，但开发商资金日趋紧张，这使得11月一、二、三线城市的土地成交情况全面下滑，并对各地方政府的财政收入产生了较明显的负面影响。
        调控使土地市场传统旺季不旺，地方政府多措施提振市场。为应对土地市场低迷，舒缓财政压力和完成供地计划，地方政府开始降低入市门槛，多推优质地块和分割大地块等方法来提振土地市场，加大推地力度。11月，一线城市推出土地1397万平，环比微升0.25％；一线城市1-11月累计推出土地13316万平,  同比上升11.76％。由于上月一线城市有较多市中心地块推出，这使得11月一线城市的土地挂牌价回落至3260元/平米，环比下滑22.73％。11月，三线城市土地推出量6909万平米，环比增加18.25%。1-11月三线城市累计推出土地6.80亿平米，同比增加12.71％，比上月增速继续下滑4.11个百分点。11月，三线城市的土地挂牌价为876元/平米，环比下滑5.51%。
        土地成交同比全线下滑，三线城市下滑更为明显。开发商资金日趋紧张使得土地需求持续萎缩。11月，全国一线城市土地成交建面累计11667万平，同比增长18.98％，比上月继续回落4个百分点。从环比看，11月一线城市土地实际成交量1060万平米，环比微增4.28%；11月，受优质地块推出影响，一线城市土地成交溢价率反弹至8.87％。1-11月，全国三线城市土地成交建面累计5亿平，同比增加9.66％，比上月继续回落7.88个百分点。11月，三线城市的土地成交建面为3505万平，环比下滑6.56％。11月，受土地挂牌价有所回落影响，三线城市的土地溢价率小幅回升至15.19％。
        估值和投资。截至12月2日，A股TTM市盈率14.74倍，房地产TTM市盈率15.66倍。当前调控效果已有所体现，预计后期中央层面政策继续加码的可能性不大，继续维持行业"增持"评级。
        地方财政影响后期调控力度，"降准"红利将逐步显现。考虑到2011年仅剩1个月，预计今年土地出让收入下滑已成定局。受土地出让收入下滑影响，部分地方政府已经开始优化现有调控。中央层面调控方向是否会发生动摇在于2012年1季度房地产投资回落程度。
        上周中国人民银行首次公布降低存款准备金率。我们认为流动性放松是行业筑底的重要信号。目前宏观基本面正朝我们期望的方向发展。地产作为流动性回升的先导受益行业，有望直接受益于本次准备金率下调。此外，海通宏观认为本次"降准"意味着货币政策进入"降准"周期，预计未来1年内还有三次左右"降准"可能。从历史情况看地产行业销售增速和地产股对沪深300指数的超额收益率在"降准"3到6个月后均有不错表现。短期行业可能还会因为各种成交因素有所震荡，但是我们认为从中期来看行业已经具备"超配"条件。
        风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。
        备注：本文一线城市包括北京、上海、深圳、杭州和广州；二、三线城市根据2010年各城市GDP排序进行取样。其中，二线城市取2010年GDP靠前的前24个主要城市；三线城市取2010年GDP靠前的随后68个主要城市。