投资要点
        运输缓和周期后移，2012  年煤炭行业景气仍将维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        固定资产投资拉动的煤炭需求将继续惯性增长，增速放缓但边际增量仍然可观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        铁路运输瓶颈将是重大事件。2012  年是新增铁路运力的空档期，新增铁路运力进入历史性低点，三大通道增量最多3500  万吨；而由于我国煤炭产能向西部地区转移，煤炭调度增量仍需1  亿吨左右，煤炭调度需求与运力瓶颈矛盾加剧，将严重制约国内的有效供给增量，煤炭进口将维持高位。
        我们判断，由于供需缺口的持续存在，铁路建设投资的大幅下滑将支持煤炭景气持续更长时间。
        2012-2013  年，需求与成本推动国际煤价上涨。
        虽然全球宏观经济受欧美债务危机的困扰导致增速可能放缓，但中国、印度、日本以及其他新兴市场的煤炭进口需求仍将快速增长。
        澳大利亚矿产资源租赁税（MRRT）和碳税法案的出台提高了煤炭企业成本。我们判断，需求与成本的上升增强了2012~2013  年煤价上涨预期。
        煤炭企业兼并重组：2012  年机会从边缘企业向核心企业扩散。
        煤炭工业“十二五”规划将继续推进煤炭企业兼并重组，发展大型煤炭企业集团。
        我们判断：2012  年煤炭板块将面临重大外延式扩张机会。煤炭企业资产重组与整体上市悄然潜行，上市公司的外延式扩张机会正在从“轻资产”向“重资产”、从“边缘企业”向“核心企业”扩散。
        我们建议，在行业高景气预期的背景下，煤炭股仍可重点关注，重点配置2012  年兼并重组类战略性品种。
        过去的  12  个月，宏观政策持续紧缩充分释放系统性风险——通胀正逐步回落至正常水平。
        未来的  3  个月内，在需求放缓与政策预期松动的博弈中配置兼并重组预期的战略性品种。
        综合企业的估值水平以及未来的成长预期，我们建议重点关注：阳泉煤业、西山煤电、恒源煤电、国投新集、兰花科创、平庄能源、露天煤业、煤气化等。
        风险提示：全球宏观经济的系统性风险；上市公司兼并重组具有时间的不确定性。