总体的内在运营情况好于外部预期
        06  年上半年同仁堂收入同比下滑13％，净利润同比下滑5.92%，每股收益0.368元，略好于此前市场预计其中期业绩下滑8％或10％以上的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上半年营销改革对母公司影响偏大，同仁堂科技的所得税无法消化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从Q2看，收入和净利润环比增长15％和24％，表明2  季度公司已逐渐走出05年底以来营销改革等措施对业绩的影响，开始体现“改革与管理”的成效：成本和费用控制良好，大部分消化了收入下滑因素，获利能力反而提升（反映在营业利润率、净利润率水平提升）；经营性净现金流指标大幅好转，表明公司的经营运行质量在提高。
        06  年同仁堂主题——管理与改革
        06  年同仁堂提出“整顿经营秩序、提高市场驾驭能力”，“以净利润为中心、以现金流为重点”，在06  年医药大环境不好的情况下“奋斗一年、夯实基础”，确定营销工作核心为“品种、效益、价格、秩序、组织体系”。
        稳定产品价格、规范市场秩序是上半年营销调整期间的重要工作，营销改革推动产品恢复性增长。
      “内部营销改革与管理＋外部抵税”因素促全年业绩增长由于  05  年3、4  季度增长不多，预计下半年收入和税前收入同比增长。
        同仁堂科技方面，06  年全年的所得税影响大约1800  多万元，此外其亦庄基地将产生约1600  万元折旧，这两项减利因素可能通过同仁堂科技亦庄基地的国产设备40％抵税来抵消，据了解上半年已获批7000  万元，可用于抵消新增所得税（5  年内抵完）。
        维持“谨慎推荐”评级
        总体而言，同仁堂产品虽然种类多，品牌响亮，但产品相对老化、同质化竞争激烈。随着收入、利润基础增大，在公司推动管理与改革因素下，我们预计未来3  年业绩保持10％左右的平稳增长，净利润增幅大于收入增幅。
        06  年，预计全年收入增长约5％，净利润增长约7％，EPS0.74  元；07年～08  年，净利润分别增长8％、8%，  EPS  约0.8  元、0.86  元。06～08年同仁堂动态PE  分别为21、20、18  倍。基于公司品牌优势和未来业绩稳健、平缓增长的预期，估值合理偏低，对于追求长期稳健的投资者，建议在股价回调中积极增持，半年期目标价18.5  元（相当于06  年25x，07  年23x）。
        同仁堂科技近  52  周的股价波动为12.95~18.90  元，目前收盘价为14.12元，06  年EPS  预计为1.35  元（同比增长7％），未来业绩增幅奕在10％左右，预测07～08  年EPS  为1.45、1.57  元，目前06～08  年动态PE  仅为10、9.7、8.9  倍，我们建议QDII  等投资者积极增持同仁堂科技（HK8069）。