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煤炭行业研究报告:东方证券-煤炭行业:2012需求逐渐回暖,运输抑制有效供给-111205

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2011-12-05 09:03:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴杰
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 776 KB 分享者: lin****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        2012  煤炭需求43.8  亿吨,增速9.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然市场对2012  年国内和全球的经济增速预期都非常悲观,但我们认为在保障房和水利等投资的支撑下,中国2012  年的经济情况会比市场预测的乐观,在火电10%,粗钢7%,水泥10%,化肥2%的增速假设下,预计煤炭需求增速将从2011  年的12.2%下滑至2012  年的9.7%,需求量由39.9  亿吨增加到43.8  亿吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        运输瓶颈遏制产能增速,有效供给仍紧张。2012  煤炭产能有望达到42.9亿吨,但受制运输条件,实际有效供给42.2  亿吨。2010  年三西地区新增的1.9  亿吨调出量主要依靠铁路扩能,2011  年三西外运主要依靠内蒙古公路增加1.2  亿吨,2012  年主要煤运铁路大秦、朔黄增量较少,而内蒙公路在11  年已接近饱和,新增运力有限,预计12  年三西运力瓶颈7200万吨,实际有效供给42.2  亿吨。
        2012  年看好无烟煤。从资源角度,无烟煤仅占全国煤炭资源的12%,其中优质无烟煤仅占无烟煤储量的1/6,非常稀少。进入2011  年以来,一方面受国际化肥价格上涨影响,无烟煤下游尿素行业盈利改善,另一方面,国内优质无烟煤供给增速非常缓慢,预计2012  化工用优质无烟煤供需缺口仍将存在,煤价仍有望上涨。四季度和一季度也是尿素储备旺季,而无烟煤也不受发改委动力煤限价影响,值得长期看好。
        2012  看合同动力煤,后看现货动力煤和焦煤。近年三西地区大量动力煤矿井建设投产,2011  年当地运输能力已快达到上限,2012  年的产能过剩有望被运能瓶颈抵消,动力煤整体供过于求的局面全年看并不明显,而2012  年需求应该是逐步回升的,现货煤供需状况有望在1  季度后逐渐偏紧。而2012  年焦煤行业受国内需求下滑和蒙古澳洲进口焦煤的双重冲击,短期价格存在一定压力,但国内主要供应地山西的供给增量主要释放期已过,未来供给增速减缓将是大概率事件,钢铁需求恢复后焦煤稀缺性的长期投资价值有望显现。
        煤炭行业  2011  年PE14.3  倍,12  年PE12  倍,估值较低。发改委近期整顿省市涉煤收费,制定最高收费无疑将减少未来政策成本上升的预期,可算重大利好。重点推荐:兰花科创(PE  今年13  倍,明年10  倍),平煤股份(PE  今年14  倍,明年12  倍),中国神华(PE  今年13  倍,明年11  倍),山煤国际(PE  今年18,明年12  倍),同时建议关注永泰能源(未评级,PE  今年30,明年15)
        风险:
        1、若2012  年经济增速低于预期,煤炭需求增速可能受影响
        2、发改委对港口和直达动力煤现货限价,对行业短期盈利造成负面影响,限价取消时间存不确定性    

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